（報(bào)告出品方/作者：平安證券，楊侃、鄭南宏）一、塑料管道性能優(yōu)良，應(yīng)用以農(nóng)業(yè)、市政及建筑為主1.1塑料管道性能優(yōu)良，以PVC管、PE管、PPR管為主相比傳統(tǒng)金屬或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、壽命長(zhǎng)、方便運(yùn)輸?shù)葍?yōu)點(diǎn)。塑料管道行業(yè)涵蓋塑料管

（報(bào)告出品方/作者：平安證券，楊侃、鄭南宏）

一、 塑料管道性能優(yōu)良，應(yīng)用以農(nóng)業(yè)、市政及建筑為主

1.1 塑料管道性能優(yōu)良，以 PVC 管、PE 管、PPR 管為主

相比傳統(tǒng)金屬或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、壽命長(zhǎng)、方便運(yùn)輸?shù)葍?yōu)點(diǎn)。塑料管道行業(yè)涵蓋塑料管材、管件、閥門、 檢查井及相關(guān)塑料配件，其中以塑料管材為核心，而管材是以 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁 烯）、ABS 等高分子材料為主料，加入適量的穩(wěn)定劑、增塑劑等，經(jīng)過(guò)擠出、注塑以及復(fù)合成型技術(shù)等方式加工而成。相比 傳統(tǒng)的金屬管道、混凝土及鋼筋混凝土管道，塑料管道具有耐腐蝕、使用壽命長(zhǎng)（一般為 50年，金屬或混凝土管道普遍 20-30 年）、重量輕而方便運(yùn)輸、施工和維修簡(jiǎn)便等優(yōu)點(diǎn)，在農(nóng)用、市政、建筑給排水等下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷推廣普及。

塑料管道主要包括 PVC 管、PE 管、PPR 管，三類各有優(yōu)劣、非絕對(duì)替代關(guān)系。根據(jù)原材料差異，塑料管道可分為聚氯乙 烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、聚丙烯（PP）管、聚丁烯（PB）管、ABS 管等，并以 PVC管、PE 管、PP 管為主，2019 年產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)塑料管道產(chǎn)量比重約 44%、31%、11%。

PVC 管：一般口徑為 400mm 以下，價(jià)格最低、推廣最早、使用量最大，廣泛用于給排水、通信、電力領(lǐng)域，尤其是 建筑排水。中國(guó)聯(lián)塑 2021 年 PVC 產(chǎn)品平均每噸收入 9143 元，非 PVC 產(chǎn)品15118 元，印證 PVC 管價(jià)格較低。

PE管：一般口徑為 400mm 至 1200mm，耐低溫、耐化學(xué)性及柔韌度較高，主要應(yīng)用在城鄉(xiāng)供水輸送、城市燃?xì)庥霉堋?灌溉及灑水系統(tǒng)等。受益國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化快速發(fā)展、農(nóng)田灌溉面積擴(kuò)大、大口徑PE 管應(yīng)用場(chǎng)景多，PE 管占比明顯提升。

PP 管：以 PPR管為主，一般口徑 160mm 以下，耐高溫性能佳，抗室外光照、化學(xué)物質(zhì)腐蝕老化且安全無(wú)毒，主要用 于建筑冷熱水管及采暖，尤其是家裝熱水管。

隨著 PVC 管、PE 管在耐高溫、低溫等產(chǎn)品改性上取得進(jìn)展，PVC 管、PE 管、PPR 管應(yīng)用場(chǎng)景有所重疊，但三者并非絕 對(duì)替代關(guān)系，例如建筑排水管基本用 PVC 管，城市燃?xì)庥霉芑静捎?PE 管，PE 管也是市政給水系統(tǒng)首選塑料管道之一， 家裝冷熱水管則大多數(shù)采用 PPR 管。

與水泥等傳統(tǒng)建材類似，塑料管道具有區(qū)域性、季節(jié)性特征。塑料管道管內(nèi)空、體積大，運(yùn)輸效率較低，尤其是大口徑塑料 管道，同時(shí)因大型市政工程產(chǎn)品需求單一、管道直接發(fā)至工地，無(wú)法通過(guò)套裝進(jìn)行運(yùn)輸，導(dǎo)致行業(yè)具有一定區(qū)域?qū)傩浴バ?新材表示公司 PPR等零售類小口徑產(chǎn)品運(yùn)輸半徑為 1000公里左右、受運(yùn)輸成本影響不大，但工程類大口徑產(chǎn)品如 PE 管運(yùn)輸半徑一般僅 500公里左右。目前塑料管道企業(yè)主要分布在浙江、山東和廣東等地，頭部企業(yè)一般通過(guò)在全國(guó)各地設(shè)立生產(chǎn) 基地，解決運(yùn)輸半徑問(wèn)題。季節(jié)性特征體現(xiàn)在一季度為塑料管道銷售淡季，主要因春節(jié)假期房屋裝修需求小、北方天氣寒冷 影響施工。

1.2 應(yīng)用領(lǐng)域以農(nóng)業(yè)、市政及建筑為主，周期性不強(qiáng)

農(nóng)用、市政及建筑給排水為塑料管道主要應(yīng)用領(lǐng)域。塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括建筑給排水及采暖、市政給排水及采暖、 農(nóng)業(yè)給排水以及灌溉用管、電力通信護(hù)套管、工業(yè)排污管、燃?xì)夤艿赖龋渲幸赞r(nóng)用、市政及建筑給排水為主。據(jù)智研咨詢 統(tǒng)計(jì)，2019 年中國(guó)塑料管道消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，市政給排水、建筑給排水、農(nóng)業(yè)用管、護(hù)套用管、工業(yè)用管、燃?xì)庥霉苷急确謩e 為 24.5%、16.9%、27.2%、8.9%、3.8%、5.1%。另外國(guó)內(nèi)塑料管道出口規(guī)模小，2020 年塑料管道出口 75.7 萬(wàn)噸，占國(guó) 內(nèi)產(chǎn)量比重僅 4.6%。

塑料管道周期性特征弱于水泥等傳統(tǒng)建材行業(yè)。因塑料管道廣泛用于建筑、市政工程、農(nóng)村水利管網(wǎng)、電力通信建設(shè)，受宏 觀經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)與基建投資影響，具有一定周期性特征，但周期性弱于水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材，主要因塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域不斷 擴(kuò)大、滲透率提升，帶動(dòng)整體需求保持增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)披露，2009-2015 年塑料管道占所有管道比重約從 30%升至 50%。

1.3 原材料成本占比近八成，關(guān)注樹(shù)脂價(jià)格變化

塑料管道成本中原材料占比近八成。塑料管道主要原材料 PVC、PE、PP 屬于石化下游產(chǎn)品，材料成本占總成本近八成， 如公元股份 2021年原材料成本占營(yíng)業(yè)成本 79.1%、雄塑科技 2020年原材料成本占比 79.5%，偉星新材因外購(gòu)商品比重高、 直接材料占比較低，2021 年僅為 60.9%。

PVC 下游以管道為主，需求、電力成本等主導(dǎo) PVC價(jià)格變動(dòng)。需求端，我國(guó) PVC消費(fèi)類型中管道占比較高，約四成左右。成 本端，PVC 制成法主要包括電石法和乙烯法，國(guó)內(nèi)以電石法為主，其生產(chǎn)成本中電力成本占比過(guò)半；乙烯法則是從石油中 提取乙烯后經(jīng)化學(xué)反應(yīng)得到聚氯乙烯樹(shù)脂，生產(chǎn)成本主要關(guān)注石油價(jià)格。從兩種方法價(jià)格看，乙烯法和電石法 PVC 呈現(xiàn)聯(lián) 動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)較為一致。2021年 9-10月受限電限產(chǎn)影響，電石法 PVC市場(chǎng)價(jià)一度突破 13000元/噸，乙烯法 PVC超過(guò) 14000 元/噸，隨著能耗雙控約束減弱，四季度 PVC價(jià)格顯著回落。進(jìn)入 2022年后 PVC價(jià)格整體平穩(wěn)，截至 2022年 4月末，電 石法 PVC 市場(chǎng)價(jià)和乙烯法 PVC 市場(chǎng)價(jià)分別為 8,774 元/噸、9,253 元/噸，同比下降 2.6%、1.0%。

PE、PP下游需求中管道占比較低，需求、油價(jià)等主導(dǎo)其價(jià)格走勢(shì)。從需求端看，PP、PE 下游應(yīng)用類型多樣，其中 PE 消 費(fèi)結(jié)構(gòu)以膜類及片材為主，PP 消費(fèi)結(jié)構(gòu)以拉絲、共聚注塑為主，管道需求占比均較低。從成本端看，PP、PE 直接原材料 為乙烯和丙烯，乙烯、丙烯來(lái)源主要是石腦油（原油經(jīng)過(guò)煉制之后的產(chǎn)品之一），因此 PE、PP 價(jià)格走勢(shì)與油價(jià)較為相關(guān)。 盡管年初以來(lái)油價(jià)大幅上漲，但因下游需求疲弱，PE、PP 價(jià)格整體平穩(wěn)，截至 2022年 4月末，高密度聚乙烯 HDPE(燕山 石化 5000S)市場(chǎng)價(jià)、PP 期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約)分別為 9100 元/噸、8651 元/噸，同比降低5.2%、增長(zhǎng) 1.6%。

二、 行業(yè)邁入平穩(wěn)發(fā)展期，基建、舊改等需求仍可觀

2.1 國(guó)內(nèi)塑料管道行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期

國(guó)內(nèi)塑料管道行業(yè)由高速擴(kuò)張期轉(zhuǎn)入平穩(wěn)發(fā)展期，近年產(chǎn)量保持微增。我國(guó)從 20世紀(jì) 60年代開(kāi)始研制生產(chǎn)和應(yīng)用 PVC塑 料管道，主要進(jìn)行技術(shù)和設(shè)備的引進(jìn)、消化、研究開(kāi)發(fā)以及工程試點(diǎn)。1999 年國(guó)家出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)化學(xué)建 材產(chǎn)業(yè)化的若干意見(jiàn)》，提出各種塑料管道的應(yīng)用領(lǐng)域和發(fā)展目標(biāo)，大力推進(jìn)塑料管道在住宅建設(shè)、城鎮(zhèn)市政工程、交通運(yùn) 輸建設(shè)、農(nóng)業(yè)灌溉等各領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，逐步淘汰能耗高、污染大的傳統(tǒng)管道。政策支持疊加城鎮(zhèn)化、工業(yè)化高速發(fā)展， 2000-2013 年國(guó)內(nèi)塑料管道產(chǎn)量由 78.6 萬(wàn)噸升至 1210 萬(wàn)噸，歷年增速保持 10%以上。隨著近年城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，塑料管 道行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，2018-2021 年產(chǎn)量增速降至 2%-3%。

2.2 農(nóng)用塑料管道需求提升快速，未來(lái)增長(zhǎng)或放緩

受益農(nóng)田灌溉面積增長(zhǎng)、供水工程建設(shè)，2008-2015年農(nóng)用塑料管道規(guī)模顯著增長(zhǎng)。農(nóng)用塑料管道主要為 PE 管、PVC管。 2008-2015 年國(guó)內(nèi)農(nóng)田有效灌溉面積從 5847 萬(wàn)公頃增至 6587 萬(wàn)公頃，灌溉面積增加疊加農(nóng)業(yè)規(guī)模化、機(jī)械化普及與節(jié)水 要求提高，帶來(lái)大量塑料管道需求；同時(shí)政策積極解決農(nóng)村飲水安全問(wèn)題，《全國(guó)農(nóng)村飲水安全工程“十二五”規(guī)劃》提出， 優(yōu)先實(shí)施城鎮(zhèn)供水管網(wǎng)向農(nóng)村延伸，大力發(fā)展規(guī)模化集中供水和村村通自來(lái)水工程。據(jù)中塑協(xié)統(tǒng)計(jì)，2008-2015年農(nóng)用（含 供水與灌溉）塑料管道規(guī)模從 78 萬(wàn)噸增至 400 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)塑料管道比重從 17%提高至 29%；另?yè)?jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)，2019 年農(nóng)用塑料管道規(guī)模升至 435 萬(wàn)噸，占比略微降至 27%。

考慮農(nóng)村集中供水普及率較高、新增灌溉面積趨減，未來(lái)農(nóng)用塑料管道需求增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彙＾r(nóng)田灌溉方面，“十三五”期間 全國(guó)新增高效節(jié)水灌溉面積 1億畝，《“十四五”節(jié)水型社會(huì)建設(shè)規(guī)劃》提出“十四五”期間將新增高效節(jié)水灌溉面積 0.6億 畝，創(chuàng)建 200個(gè)節(jié)水型灌區(qū)。飲用水方面，截至 2020年底全國(guó)農(nóng)村集中供水率達(dá) 88%，農(nóng)村自來(lái)水普及率達(dá) 83%。《全國(guó) “十四五”農(nóng)村供水保障規(guī)劃》提出到 2025年全國(guó)農(nóng)村自來(lái)水普及率達(dá)到 88%，增幅較“十三五”降低 2pct。考慮新增灌 溉面積趨減、農(nóng)村自來(lái)水普及率增幅目標(biāo)降低，未來(lái)農(nóng)用塑料管道規(guī)模增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彙＃▓?bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2.3 市政領(lǐng)域受益基建發(fā)力，中長(zhǎng)期需求規(guī)模仍可觀

滲透率提高疊加市政管道規(guī)模增長(zhǎng)，2008-2019年塑料管道市政需求 CAGR約 11%。市政管道工程包括給排水管道、燃?xì)?管道、熱力管道、電力電纜保護(hù)管五類，以給排水管道為主。受益于國(guó)內(nèi)給排水、供暖、燃?xì)獾仁姓艿佬枨蟛粩嘣黾樱?2006-2020 年全國(guó)供水、排水、燃?xì)夤艿篱L(zhǎng)度分別增 110%、167%、404%，疊加塑料管道滲透率不斷提高（以 PE 管為主， 據(jù)中國(guó)城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會(huì)披露，1985-2014 年塑料管道在城市供水領(lǐng)域應(yīng)用比例從 0%增至 23%），帶動(dòng)大量塑料管道需求 釋放，2008-2019 年市政給排水與燃?xì)忸I(lǐng)域合計(jì)塑料管道規(guī)模從147 萬(wàn)噸增至 474 萬(wàn)噸，CAGR 約 11%。

2022 年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下基建逐步發(fā)力，地下管廊、燃?xì)夤艿澜ㄔO(shè)帶來(lái)塑料用管需求。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨需求收縮、供給 沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，地產(chǎn)銷售壓力不減，疫情反復(fù)拖累消費(fèi)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格高居不下。3月 5日政府工作報(bào)告提 出全年 GDP 增速目標(biāo) 5.5%，彰顯中央穩(wěn)增長(zhǎng)決心，報(bào)告亦指出“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資， 開(kāi)工一批支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開(kāi)工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目”，“建設(shè)重 點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施，加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地 下綜合管廊建設(shè)”；4 月 26 日中央財(cái)經(jīng)委提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中央穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下后續(xù)基建有望繼續(xù)發(fā)力。

中長(zhǎng)期看，估算“十四五”市政領(lǐng)域年均需求約 470 萬(wàn)噸，略低于 2019 年 474 萬(wàn)噸，仍為塑料管道重要應(yīng)用領(lǐng)域。為定 量測(cè)算“十四五”期間市政領(lǐng)域塑料管道需求，我們利用全國(guó)供排水管道等建設(shè)情況與塑料管道產(chǎn)量關(guān)系進(jìn)行估算。

首先，參考全國(guó)市政管道長(zhǎng)度變化、塑料管道應(yīng)用量，估算每公里管道建設(shè)所需塑料管道量。參考中塑協(xié)披露的 2008 年、2015 年塑料管道下游應(yīng)用比例，假設(shè) 2009-2014 年應(yīng)用比例線性變化，推算歷年市政給水管道、市政排水管道、 市政燃?xì)夤艿喇a(chǎn)量。結(jié)合全國(guó)供水管道、排水管道、燃?xì)夤艿罋v年凈增加長(zhǎng)度，可推算每公里管道建設(shè)對(duì)應(yīng)的塑料管 道產(chǎn)量噸數(shù)（注：這里兩者并非一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，因塑料管道滲透率低于 100%）。“十二五”期間全國(guó)供水管道、排水管 道、燃?xì)夤艿烂抗飳?duì)應(yīng)塑料管道平均值分別為 21噸、26噸、9噸，考慮“十四五”期間塑料管道滲透率或進(jìn)一步提 高，假設(shè)每公里管道建設(shè)需要塑料管道數(shù)量均提高 2 噸，即每公里供水管道、排水管道、燃?xì)夤艿婪謩e需要塑料管道 23 噸、28 噸、11 噸。

其次，估算“十四五”管道增加長(zhǎng)度并推算塑料管道需求規(guī)模。全國(guó)供水管道“十二五”、“十三五”年均分別凈增加 7.3 萬(wàn)公里、11.3 萬(wàn)公里，排水管道凈增加 5.5 萬(wàn)公里、7.3 萬(wàn)公里，燃?xì)夤艿纼粼黾?5.7 萬(wàn)公里、8.3 萬(wàn)公里。2022 年 2 月國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委《關(guān)于加快推進(jìn)城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》，提出“到 2025 年城鎮(zhèn)環(huán)境 基礎(chǔ)設(shè)施供給能力和水平顯著提升”、“新增和改造污水收集管網(wǎng) 8萬(wàn)公里”，粗略假設(shè)“十四五”全國(guó)管道年均凈增加長(zhǎng)度為“十二五”與“十三五”平均值。再根據(jù)每公里管道建設(shè)對(duì)應(yīng)塑料管道需求，得到“十四五”市政領(lǐng)域年均塑 料管道需求規(guī)模 470.1萬(wàn)噸，略微低于 2019 年（473.6 萬(wàn)噸），市政仍將是塑料管道重要應(yīng)用領(lǐng)域。

2.4 建筑需求關(guān)注地產(chǎn)竣工，存量翻新需求不容小覷

建筑領(lǐng)域短期關(guān)注新房竣工，中長(zhǎng)期關(guān)注舊改等存量翻新需求。受益過(guò)去地產(chǎn)銷售屢創(chuàng)新高，建筑領(lǐng)域塑料管道需求向好， 2008-2019 年建筑給排水領(lǐng)域塑料管道規(guī)模從 106萬(wàn)噸增至 270萬(wàn)噸，CAGR為 8.9%，若加上燃?xì)庥霉堋⒌嘏霉埽瑢?shí)際 需求將超過(guò) 270萬(wàn)噸。考慮塑料管道尤其 PPR管安裝主要涉及地產(chǎn)項(xiàng)目施工后期，短期需求應(yīng)關(guān)注房屋竣工釋放，中長(zhǎng)期 關(guān)注舊改等存量翻新與新房裝修需求。

若后續(xù)地產(chǎn)基本面如期改善，2022H2 竣工有望重回正軌。2022 年 3 月單月全國(guó)銷售面積同比降 17.7%、竣工面積同比降 15.5%，房企資金環(huán)境未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。3 月 16 日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)表示“關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有 力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”，4月 29日政治局提出“支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完 善房地產(chǎn)政策、支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，預(yù)計(jì)后續(xù)政策端 改善力度有望持續(xù)加大，帶來(lái)房企資金環(huán)境逐步改善，疊加“保交房”政策要求，竣工端有望逐步重回正軌，帶來(lái)塑料管道 需求釋放。

老舊小區(qū)改造加速，“十四五”年均塑料管道需求 70萬(wàn)噸至 136萬(wàn)噸。據(jù)住建部摸排結(jié)果，全國(guó) 2000年以前建成的老舊小 區(qū)近 17萬(wàn)個(gè)、涉及居民上億人、超 4200萬(wàn)戶、建面約 40億平。2020年 4月住建部表示，需要改造的 2000年以前建成的 老舊小區(qū)約 30億平。2020年 7月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求到“十四五” 期末力爭(zhēng)基本完成 2000 年底前建成需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。參考《北京市老舊小區(qū)綜合改造技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》，塑料 管道主要用于多層住宅給排水系統(tǒng)改造工程、小區(qū)污水外線更換工程和小區(qū)雨污合槽外線更換工程，三類舊改工程的管材單 方消耗量分別為 0.64 米、1.03 米和 1.91 米。假設(shè)改造的老舊小區(qū)均為多層住宅，多層住宅給排水系統(tǒng)改造比例為 50%， 小區(qū)污水外線更換比例為 40%，若“十四五”完成 30 億平米老舊小區(qū)改造，估算需要塑料管道 22 億米。假設(shè)老舊小區(qū)改 造均采用公稱外徑 110mm-125mm、公稱壓力 0.63-1.0Mpa 的 PVC-U管材，其 1米重量為 1.6-3.1 千克，推算“十四五” 期間老舊小區(qū)改造需要塑料管材 352 萬(wàn)噸至 682 萬(wàn)噸，年均 70.4萬(wàn)噸至 136.4 萬(wàn)噸。

長(zhǎng)期而言，考慮龐大的存量房二次裝修需求，疊加新房需求仍高，建筑領(lǐng)域塑料管道需求有望維持高位。

估算每萬(wàn)平米房屋裝修需要塑料管道 15.9噸。2020年我國(guó)塑料管道銷量為 1591萬(wàn)噸，根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，建筑給排水 用管占比 17%，考慮還有部分燃?xì)狻⒐┡霉埽僭O(shè)建筑領(lǐng)域合計(jì)占比 20%（即 318 萬(wàn)噸）。塑料管道主要用于房屋 施工后期，2016、2017年房屋新開(kāi)工面積為 16.7億平米、17.9億平米，房屋施工周期一般歷時(shí) 3年至 4年，且該數(shù) 據(jù)未包含非房企建設(shè)房屋，粗略假設(shè) 2020年全國(guó)建筑裝修需求為 20億平米，結(jié)合 318萬(wàn)噸塑料管道用量，推算每萬(wàn) 平米房屋建造對(duì)應(yīng)塑料管道 15.9 噸。

估算存量房改造翻新對(duì)應(yīng)塑料管道年均需求約 175萬(wàn)噸。2021年末我國(guó)城鎮(zhèn)常住人口、農(nóng)村常住人口分別為 9.1億人、 5.0億人，住建部披露 2019年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均住房建面 39.8平方米，農(nóng)村居民為 48.9平方米，假設(shè) 2021年末保持 不變，估算全國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村住房總面積分別為 364億平米、244億平米。若僅考慮城鎮(zhèn)存量房，扣除 40億平米的舊改， 剩余城鎮(zhèn)住房建面 324 億平米，按照 30 年裝修周期推算，城鎮(zhèn)住房翻新裝修年均規(guī)模近 11 億平米，估算年均塑料管 道需求為 175 萬(wàn)噸。

新房需求仍將維持較高水平，估算年均塑料管道需求約 204萬(wàn)噸。平安證券地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在 2022年年度策略《2022年度 策略報(bào)告破困局，望新機(jī)》中測(cè)算 2021-2030 年新建商品住宅需求為 116.7 億平米，扣除 2021 年實(shí)際銷售面積 15.7 億平米，2022-2030 年年均需求約 11.2 億平米。假設(shè) 2022-2030 年商品住宅銷售面積占商品房銷售面積比重與 2021 年（87%）保持一致，則 2022-2030 年商品房年均需求為 12.8 億平米。根據(jù)上文每萬(wàn)平米房屋需塑料管道 15.9 噸， 推算新房領(lǐng)域 2022-2030 年年均塑料管道需求為 204 萬(wàn)噸。

綜上，存量房二次裝修需求疊加新房需求維持高位，估算年均塑料管道合計(jì)需求約 379萬(wàn)噸，高于 2020年建筑領(lǐng)域塑 料管道需求 318萬(wàn)噸。需要注意的是，以上測(cè)算存在一定高估可能，主要因新房需求測(cè)算中超過(guò)一半來(lái)自存量房更新， 這部分塑料管道需求與存量房二次裝修帶來(lái)的塑料管道需求存在重疊，因此真實(shí)需求或小于測(cè)算值。

三、 行業(yè)集中度較低，工程、零售龍頭各有千秋

3.1 行業(yè)格局：集中度較低，聯(lián)塑、公元、偉星排名居前

行業(yè)集中度較低，呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”局面。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院估算，目前國(guó)內(nèi)規(guī)模以上塑料管道企業(yè)數(shù)量在 3000 家以上， 其中年產(chǎn)能 1萬(wàn)噸以上的企業(yè)約 300 家，僅 20 家左右年產(chǎn)能超過(guò) 10萬(wàn)噸。2015-2020 年，五家主流塑料管道企業(yè)（中國(guó) 聯(lián)塑、偉星新材、公元股份、顧地科技、滄州明珠）合計(jì)銷量市占率從 18.0%提升至 24.3%，但集中度仍明顯低于水泥等建 材行業(yè)。其中，中國(guó)聯(lián)塑銷量市占率最高，2020年為 16.4%，偉星新材、公元股份、顧地科技、滄州明珠分別為 1.7%、4.1%、 1.1%、1.0%。

中國(guó)聯(lián)塑為塑料管道行業(yè)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品以 PVC管為主，主要布局華南區(qū)域。中國(guó)聯(lián)塑為國(guó)內(nèi)大型管道建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品 廣泛應(yīng)用于家居裝修、民用建筑、市政給水、排水、電力通信、燃?xì)狻⑾馈h(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)及海洋養(yǎng)殖。從產(chǎn)銷規(guī)模看， 2021 年中國(guó)聯(lián)塑塑料管道銷量 254.9 萬(wàn)噸，年產(chǎn)能達(dá) 320 萬(wàn)噸，年內(nèi)產(chǎn)能使用率約 81%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司以 PVC 管 為主，2021年銷量、營(yíng)收分別占塑料管道業(yè)務(wù)比重 73%、62%。從區(qū)域布局看，公司已基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，其中華南為 主要布局區(qū)域，2021 年華南營(yíng)收占比 53%。

公元股份塑料管道產(chǎn)銷規(guī)模行業(yè)第二，產(chǎn)品同樣以 PVC管為主，主要布局華東區(qū)域。公元股份為國(guó)內(nèi)大型城鄉(xiāng)管網(wǎng)建設(shè)綜 合配套服務(wù)商，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑工程給水、排水、市政工程給水、排水排污、供暖、電力電纜保護(hù)、城鎮(zhèn)中低壓燃 氣輸送、工業(yè)系統(tǒng)、農(nóng)村飲用水、農(nóng)業(yè)灌溉。2021年公司塑料管道銷量 72.9萬(wàn)噸，年產(chǎn)能 100萬(wàn)噸以上，產(chǎn)銷規(guī)模僅次于 中國(guó)聯(lián)塑。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司以 PVC管為主，2021 年 PVC管、PE 管、PPR管營(yíng)收分別占比 50.1%、18.9%、15.3%。 從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，公司布局以華東區(qū)域?yàn)橹鳎?021 年?duì)I收占比 61%。據(jù)公元股份披露，經(jīng)銷渠道占其 2021 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 60%左右，出口（含塑料管道業(yè)務(wù)和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)）占比約 15%，地產(chǎn)直接配送占比約 12%，家裝業(yè)務(wù)占比約 6%，市政直接 招投標(biāo)業(yè)務(wù)工程占比約 4%，燃?xì)夤艿勒急燃s 3%。

偉星新材為 PPR管龍頭，主要面向零售市場(chǎng)，以華東區(qū)域貢獻(xiàn)為主。偉星新材主要從事各類中高檔新型塑料管道的制造與 銷售，為國(guó)內(nèi) PPR 管道行業(yè)技術(shù)先驅(qū)，PPR 產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率約 8%，2021 年公司塑料管道整體銷量為 29.8 萬(wàn)噸。從業(yè) 務(wù)結(jié)構(gòu)看，2021 年 PPR管營(yíng)收占比 48%，PE 管占比 27%，PVC管占比 16%。公司還實(shí)施“同心圓產(chǎn)品鏈”戰(zhàn)略，積極 拓展家裝防水、凈水等新品類業(yè)務(wù)。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，偉星新材收入貢獻(xiàn)以華東為主，2021 年?duì)I收占比 51%。

聯(lián)塑、公元以工程市場(chǎng)為主，偉星則為零售市場(chǎng)龍頭。根據(jù)管道類型與終端消費(fèi)者不同，塑料管道可分為工程市場(chǎng)和零售市 場(chǎng)，其中 PVC管多用于建筑排水排污以及電力護(hù)套等，PE 管多用于市政供水、采暖、燃?xì)狻⑴潘盼鄣龋蚨?PVC管、 PE 管多用于市政工程及地產(chǎn)項(xiàng)目，主要面向工程市場(chǎng)，典型企業(yè)為中國(guó)聯(lián)塑、公元股份；PPR管主要用于建筑內(nèi)冷熱給水， 主要面向零售市場(chǎng)，典型企業(yè)為偉星新材，后者 2021 年零售業(yè)務(wù)、工程業(yè)務(wù)銷售收入占比約為 65%和 35%。

3.2 工程市場(chǎng)：受益地產(chǎn)集中度提升，考驗(yàn)資金、渠道與成本

工程市場(chǎng)主要指市政與房建市場(chǎng)，考驗(yàn)管道企業(yè)渠道、成本、資金實(shí)力。

營(yíng)銷渠道是企業(yè)銷售網(wǎng)絡(luò)、商情網(wǎng)絡(luò)、宣傳網(wǎng)絡(luò)、客戶網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)組成的有機(jī)體系，運(yùn)營(yíng)順暢的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)可為公 司提供適合各地特點(diǎn)的穩(wěn)定營(yíng)銷力量支撐、完備的客戶跟蹤機(jī)制和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)體系，從而提升企業(yè)品牌形象和搶 占、鞏固市場(chǎng)份額的能力，使之能依據(jù)市場(chǎng)需求狀況變化作出快速反應(yīng)。特別是面對(duì)市政工程客戶如自來(lái)水公司、水 務(wù)公司、燃?xì)夤镜龋枰芰瞎艿澜?jīng)銷商具備一定人脈關(guān)系，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商價(jià)值更加凸顯。

成本優(yōu)勢(shì)方面，因中低端塑料管道產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，在工程項(xiàng)目招投標(biāo)時(shí)產(chǎn)品價(jià)格成為項(xiàng)目中標(biāo)的重要因素。

資金實(shí)力方面，2015-2020年百?gòu)?qiáng)房企銷售額市占率從 40%升至 75%，下游房地產(chǎn)集中度提升且集采模式推廣的背景 下，大型房企采購(gòu)訂單金額較大且普遍有一定賬期，因此對(duì)管道企業(yè)及其供應(yīng)商提出的資金實(shí)力要求更高。另外產(chǎn)能 擴(kuò)充、技術(shù)改進(jìn)與升級(jí)、產(chǎn)品研發(fā)與配套、市場(chǎng)開(kāi)拓與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、人才培養(yǎng)等都需要大量的資金支持。

聯(lián)塑等行業(yè)龍頭紛紛大力拓展經(jīng)銷商，奠定渠道優(yōu)勢(shì)。目前塑料管道龍頭企業(yè)普遍采取經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式， 2015-2021 年末中國(guó)聯(lián)塑擁有的獨(dú)立獨(dú)家一級(jí)經(jīng)銷商數(shù)量從 2130 多家升至 2603 家；公元股份亦構(gòu)建一張涵蓋省地級(jí)中心 城市，并輻射下屬縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的龐大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，2014-2021 年一級(jí)經(jīng)銷商數(shù)量從 1100 多家升至 2500 多家。由于渠道建設(shè) 需要投入大量資金、以及較長(zhǎng)的渠道和銷售隊(duì)伍建設(shè)周期，特別是建設(shè)全國(guó)性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)需要一套科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)化的 業(yè)務(wù)管理流程、完善的人才引進(jìn)及培育體系，以實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷管理、價(jià)格與質(zhì)量管控、物流配送、庫(kù)存等各個(gè)環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理， 聯(lián)塑等行業(yè)龍頭已奠定領(lǐng)先的渠道優(yōu)勢(shì)。

管道龍頭具備規(guī)模化優(yōu)勢(shì)與更強(qiáng)的資金實(shí)力。塑料管道龍頭具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，形成更強(qiáng)的供應(yīng)能力、更低的單噸成 本、更穩(wěn)定的原材料供應(yīng)、更強(qiáng)的供應(yīng)商議價(jià)能力。由于塑料管道存在一定運(yùn)輸半徑，行業(yè)龍頭普遍通過(guò)全國(guó)化布局降低運(yùn) 輸費(fèi)用。目前中國(guó)聯(lián)塑建立超過(guò) 30 個(gè)先進(jìn)生產(chǎn)基地，分布在國(guó)內(nèi) 18 個(gè)省份與海外國(guó)家。公元股份在全國(guó)擁有九大生產(chǎn)基 地，分別位于浙江、安徽、上海、江蘇（在建）、天津、重慶、湖南、廣州、深圳。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3.2 零售市場(chǎng)：盈利與現(xiàn)金流更佳，考驗(yàn)渠道、品牌與服務(wù)

零售市場(chǎng)客戶分散，考驗(yàn)企業(yè)渠道、品牌與服務(wù)能力，盈利、現(xiàn)金流優(yōu)于工程市場(chǎng)。零售市場(chǎng)產(chǎn)品主要為家裝 PPR管，面 向 C端消費(fèi)者，因購(gòu)買頻次低、成本占裝修比重低（據(jù)偉星新材介紹，一般 100平米的房屋使用公司 PPR管材管件大概僅 需要 1000-2000元）、產(chǎn)品更換難度大、產(chǎn)品功能性及專業(yè)性強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的選擇更依賴管道企業(yè)渠道、品牌、服務(wù)能 力，同時(shí)零售客戶相比工程客戶更加分散，渠道鋪設(shè)更加重要。另一方面，因消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品價(jià)格敏感度低，零售市場(chǎng) PPR 產(chǎn)品盈利能力更強(qiáng)，且現(xiàn)金流狀況更好，偉星新材披露其零售業(yè)務(wù)大多為現(xiàn)款現(xiàn)貨。

偉星新材通過(guò)“產(chǎn)品+服務(wù)”塑造品牌競(jìng)爭(zhēng)力，樹(shù)立高端管道典范。偉星新材設(shè)立于 1999年，是國(guó)內(nèi) PPR管道行業(yè)的技術(shù) 先驅(qū)，2012年公司在確立“優(yōu)質(zhì)高價(jià)”的品牌形象下，推出“星管家”特色增值服務(wù)，提升公司 PPR管材競(jìng)爭(zhēng)力，成為行 業(yè)服務(wù)標(biāo)桿，客戶可免費(fèi)預(yù)約“星管家”上門驗(yàn)收服務(wù)（跨地區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū)除外），通過(guò)產(chǎn)品真?zhèn)尾樵儭I(yè)水壓測(cè)試檢查 管道密封性、拍攝管路走向圖、告知使用注意事項(xiàng)等系統(tǒng)服務(wù)，避免管道系統(tǒng)中存在的大部分隱患。

偉星新材廣鋪營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)、并通過(guò)渠道扁平化策略，奠定營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)。目前偉星新材在全國(guó)設(shè)立 30多家銷售分公司，擁有 1700 多名專業(yè)營(yíng)銷人員，營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn) 3 萬(wàn)多個(gè)，每年凈增加 1000-2000 家，仍處不斷擴(kuò)張階段，銷售通道包括家裝公司、水電工 工長(zhǎng)、業(yè)主自購(gòu)三類。值得一提的是，不同于傳統(tǒng)多層經(jīng)銷代理體系，公司采取扁平化的營(yíng)銷模式，即“鄉(xiāng)鎮(zhèn)”至“地級(jí)市” 之間的不同區(qū)域設(shè)立區(qū)域經(jīng)銷商，在部分區(qū)域建立只有公司和零售商兩個(gè)層次的經(jīng)銷模式，有效減少銷售的中間環(huán)節(jié)，保證 公司產(chǎn)品銷售能夠獲得較高毛利率，并增強(qiáng)渠道控制力。盡管扁平化的零售渠道存在經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)管理難度大，營(yíng)銷投入較高問(wèn) 題，2021年偉星銷售費(fèi)用率為 9.4%，高于中國(guó)聯(lián)塑（4.7%）、公元股份（3.4%），但毛利率高疊加 PPR收入占比大，偉星 凈利率顯著高于聯(lián)塑等其他企業(yè)。

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