在騰訊、阿里等巨頭都已經(jīng)發(fā)布財(cái)報(bào)后，5月15日盤(pán)后，網(wǎng)易對(duì)外發(fā)布了2019年第一季度的財(cái)報(bào)。從網(wǎng)易本次的新財(cái)報(bào)來(lái)看，雖然網(wǎng)易的營(yíng)收略高于市場(chǎng)預(yù)期，但由于其凈利潤(rùn)增速迅猛，網(wǎng)易盤(pán)后股價(jià)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

在本次的財(cái)報(bào)季中，很多公司都出現(xiàn)了凈利潤(rùn)不及預(yù)期的情況，依靠"游戲"業(yè)務(wù)的高增速，網(wǎng)易2019年第一季度還是交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。但是，與游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)保持不錯(cuò)的增速相比，網(wǎng)易廣告業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)都遭遇了一定的發(fā)展阻礙，這是否意味著網(wǎng)易的電商之夢(mèng)未來(lái)還需要更多努力才能實(shí)現(xiàn)？

在可預(yù)期的未來(lái)里，網(wǎng)易公司究竟還有和看點(diǎn)？在流量紅利逐漸消失后，網(wǎng)易下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)是什么？下面，美股研究社（ID：meigushe）就通過(guò)解讀網(wǎng)易2019年Q1季度財(cái)報(bào)，試圖幫助大家更完整地了解一個(gè)真實(shí)的網(wǎng)易。

營(yíng)收僅略超市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)217%

根據(jù)網(wǎng)易2019年第一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易一季度營(yíng)收為183.6億元人民幣（27.35億美元）），高于去年同期141.73億元，同比增長(zhǎng)29.5%，略超分析師預(yù)期的27.3億美元，但低于第四季度凈營(yíng)收人民幣198.443億元，同比增速也低于上一季度的35.8%。

按業(yè)務(wù)來(lái)劃分， 在線游戲服務(wù)凈收入為118.50億元人民幣（17.66億美元），同比增加35.3%；電商業(yè)務(wù)凈收入為47.89億元人民幣（7.14億美元），同比增加28.3%；廣告服務(wù)凈收入為4.39億元人民幣（6,535萬(wàn)美元），同比下降5.1%；創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為12.78億元人民幣（1.90億美元），同比增加5.0%。

對(duì)比上個(gè)季度，網(wǎng)易在2018年第四季度的廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.6億元，同比增長(zhǎng)3.3%；郵箱及其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入更名為創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他后，營(yíng)收為13.9億元，同比增長(zhǎng)14.2%；電商營(yíng)收67億元，同比增長(zhǎng)43.5%；游戲營(yíng)收110億元，同比增長(zhǎng)37.7%。

由此可以看出，網(wǎng)易的四大營(yíng)收版塊增速全部放緩，其中包括了備受期待的電商業(yè)務(wù)。其中，尤其是廣告業(yè)務(wù)，目前還驚人地出現(xiàn)了下滑的情況，未來(lái)網(wǎng)易要想在營(yíng)收增速方面獲得再突破，或許也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

不過(guò)，值得一提的是，網(wǎng)易2019年Q1季度的凈利潤(rùn)可謂是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)網(wǎng)易最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為23.82億元人民幣，高于去年同期7.52億元，同比增長(zhǎng)217%，高于市場(chǎng)預(yù)期為15.12億。

如今，伴隨著游戲版號(hào)申請(qǐng)的正式放開(kāi)，網(wǎng)易的游戲營(yíng)收增速或?qū)⒒謴?fù)。在此前不能發(fā)布新品的艱難時(shí)刻，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)憑借著在海外的優(yōu)異成績(jī)和長(zhǎng)線經(jīng)營(yíng)的策略，也依然保持著同比環(huán)比的增速，在市場(chǎng)更好的情況下，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)勢(shì)必將推動(dòng)整個(gè)網(wǎng)易的增長(zhǎng)。

相較于其他的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，已經(jīng)擁有22年發(fā)展歷史的網(wǎng)易，顯然還保持著強(qiáng)勁的生命力。如果給到網(wǎng)易一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)，其或許還能創(chuàng)造一些全新的奇跡。但是，在如今這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)紅利已經(jīng)幾乎消失殆盡的情況下，面對(duì)增速放緩的核心業(yè)務(wù)，網(wǎng)易未來(lái)除了游戲還會(huì)有其他的增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？電商業(yè)務(wù)究竟能不能扛得起網(wǎng)易再造網(wǎng)易的任務(wù)呢？從此次的財(cái)報(bào)情況來(lái)看，美股研究社（ID：meigushe）認(rèn)為，網(wǎng)易還需要解決一些問(wèn)題，或許才有更大規(guī)模的增長(zhǎng)。

網(wǎng)易的核心業(yè)務(wù)發(fā)展如履薄冰 業(yè)務(wù)營(yíng)收增速面臨很大的挑戰(zhàn)

目前，網(wǎng)易股票評(píng)級(jí)被Jefferies從買(mǎi)入下調(diào)至持有，目標(biāo)價(jià)從254美元下調(diào)至245美元，如果網(wǎng)易不能面向資本市場(chǎng)講出合理的故事并拿出合理的成績(jī)，未來(lái)網(wǎng)易將面臨更多投行降低評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。但目前來(lái)看，網(wǎng)易除卻游戲業(yè)務(wù)以外，其他的核心業(yè)務(wù)幾乎都面臨不小的爭(zhēng)議。

一、游戲環(huán)比增速放緩 能否出下一款爆款是關(guān)鍵

在2019年Q1季度，網(wǎng)易游戲營(yíng)收118.5億元人民幣，去年同期為88億元，同比增長(zhǎng)34%，但對(duì)比上一季度游戲營(yíng)收110億元，環(huán)比增長(zhǎng)幾乎可以忽略。

盡管相較于網(wǎng)易的其他核心業(yè)務(wù)，游戲已經(jīng)是非常出色的，但在游戲增速也放緩的時(shí)候，不得不讓投資人擔(dān)心。出現(xiàn)這種情況，此前一直沒(méi)能拿到版號(hào)并推出優(yōu)質(zhì)的新游這必然是一個(gè)重要因素。

盡管今年以來(lái)版號(hào)申請(qǐng)逐漸放開(kāi)，但4月1日，國(guó)家新聞出版廣電總局更新了《2019年3月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅰ罚剂说?1批游戲版號(hào)下發(fā)：67款游戲獲批，可惜網(wǎng)易繼續(xù)缺席。

網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中透露，4月，網(wǎng)易自研游戲《明日之后》《量子特攻》在日本發(fā)布，兩款游戲均連續(xù)多日登頂日本iOS下載榜。《荒野行動(dòng)》于3月和5月又一次登頂日本iOS暢銷(xiāo)榜；《第五人格》于4月首次躋身日本iOS暢銷(xiāo)榜前五。

誠(chéng)然，依托于網(wǎng)易游戲海外的成績(jī)和老牌游戲的生命力，網(wǎng)易游戲收入的增速還可以勉強(qiáng)保持，這實(shí)屬難能可貴。但不管網(wǎng)易在海外的增速有多大，中國(guó)游戲市場(chǎng)依舊還是網(wǎng)易游戲最不可忽視的市場(chǎng)。

拿到版號(hào)的速度放緩，再長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的游戲也面臨生命周期降低，純靠數(shù)量是不可能讓以精品游戲聞名的網(wǎng)易游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收突破，精品只叫好不叫座對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)也難以接受。

在騰訊吃雞手游國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有大量用戶(hù)且實(shí)現(xiàn)3天營(yíng)收1億的情況下，于網(wǎng)易而言，能否再出一款"陰陽(yáng)師"級(jí)別的現(xiàn)象級(jí)游戲，是網(wǎng)易游戲營(yíng)收能否大突破的關(guān)鍵。

二、網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)毛利率大幅優(yōu)化 但未來(lái)增長(zhǎng)存挑戰(zhàn)

盡管網(wǎng)易剛做電商很多人都不看好，但從2016年開(kāi)始，電商業(yè)務(wù)逐漸成為網(wǎng)易的增長(zhǎng)引擎，在總營(yíng)收中的占比越來(lái)越高。尤其是到了2018年，電商占比已經(jīng)高達(dá)28.64%，但這似乎也伴隨著一定的發(fā)展瓶頸。

2018年，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)年度增速?gòu)?017年的156.9%驟降至64.82%，進(jìn)而拖累總營(yíng)收增速。在2019年Q1季度財(cái)報(bào)中，電商業(yè)務(wù)的同比增速有所放緩，環(huán)比增速更是下降，這讓人不得不擔(dān)心網(wǎng)易的電商業(yè)務(wù)是否還能保持高增速。

面對(duì)網(wǎng)易Q1季度的47.893億元電商收入，盡管這和阿里巴巴、拼多多、京東等專(zhuān)業(yè)電商企業(yè)的營(yíng)收還不值得一提的，但如果不能保持高增速或者提升毛利率，那么網(wǎng)易電商就很難支撐廣大投資人對(duì)于網(wǎng)易未來(lái)的信心。

所幸的是，在網(wǎng)易的財(cái)報(bào)會(huì)議上，網(wǎng)易提出電商業(yè)務(wù)毛利率優(yōu)化至10%，這讓毛利率一直難以提升的網(wǎng)易電商緩了一口氣。不過(guò)，財(cái)報(bào)還提到，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)毛利環(huán)比增長(zhǎng)主要由于2018年第四季度的季節(jié)性促銷(xiāo)力度較大。電商業(yè)務(wù)毛利同比增長(zhǎng)主要由于考拉和嚴(yán)選的銷(xiāo)量增加和采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率的提升。

在沒(méi)有季節(jié)性集中采購(gòu)場(chǎng)景的時(shí)候，網(wǎng)易電商毛利率會(huì)是多少，這還需要等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，考拉長(zhǎng)久以來(lái)堅(jiān)持的"自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)"對(duì)其造成了沉重的成本壓力。除了居高不下的成本，網(wǎng)易電商的用戶(hù)獲取難度和營(yíng)收增長(zhǎng)或許都需要新思路，尤其是在網(wǎng)易郵箱等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的流量?jī)r(jià)值降低的背后，網(wǎng)易電商的用戶(hù)和營(yíng)收增長(zhǎng)將是一道坎。邁過(guò)去了，網(wǎng)易電商或許對(duì)于網(wǎng)易整體營(yíng)收還將有更大的幫助，邁步過(guò)去，業(yè)務(wù)網(wǎng)易電商的天花板就在這里了。

三、網(wǎng)易廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)罕見(jiàn)下滑 對(duì)內(nèi)對(duì)外的流量?jī)r(jià)值被弱化

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式，還是建立在掌握多少用戶(hù)流量的基礎(chǔ)上，廣告業(yè)務(wù)更是很多互聯(lián)網(wǎng)公司的標(biāo)配。但對(duì)于網(wǎng)易來(lái)說(shuō)，伴隨著以網(wǎng)易郵箱為首的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展放緩，網(wǎng)易自有流量生態(tài)中的流量?jī)r(jià)值也被弱化。

在2019年Q1季度財(cái)報(bào)上，網(wǎng)易廣告服務(wù)凈收入為4.39億元人民幣，同比下降5.1%，這種廣告營(yíng)收同比下降的情況實(shí)屬罕見(jiàn)。在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的流量采買(mǎi)價(jià)格和成本越來(lái)越高的情況下，如果整體可用于投放廣告的流量越來(lái)越多，那么這家公司的廣告營(yíng)收勢(shì)必就會(huì)越來(lái)越高。

網(wǎng)易廣告營(yíng)收的下降，從側(cè)面意義也透露出網(wǎng)易自由流量活躍用戶(hù)的降低。網(wǎng)易的流量生態(tài)，一直都是以賣(mài)廣告+內(nèi)部倒流的體系發(fā)展，如果整體流量有所下降，這對(duì)于網(wǎng)易的電商、游戲業(yè)務(wù)或許都會(huì)有一定的影響。

所以，擅長(zhǎng)做爆款H5和刷頻內(nèi)容的網(wǎng)易，如果能夠在夾縫之中挖掘到一些流量機(jī)遇，這將是其廣告營(yíng)收和整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵。對(duì)于本身就擁有一定流量規(guī)模的網(wǎng)易來(lái)說(shuō)，其不得不面對(duì)很多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的流量將穩(wěn)不住的局面，網(wǎng)易能否推出新的流量增長(zhǎng)引擎將決定網(wǎng)易的未來(lái)。

短暫的放緩期中尋求新機(jī)會(huì) 穩(wěn)中求變的網(wǎng)易就缺市場(chǎng)爆發(fā)點(diǎn)

相較于很多中概股以及門(mén)戶(hù)出身的公司來(lái)說(shuō)，網(wǎng)易目前的戰(zhàn)略已經(jīng)相對(duì)清晰。今年2月份，網(wǎng)易對(duì)外表示公司正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化，未來(lái)會(huì)更加聚焦。以便進(jìn)一步提升創(chuàng)新能力和組織效率，充分發(fā)揮網(wǎng)易差異化優(yōu)勢(shì)，適應(yīng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

在穩(wěn)住當(dāng)前現(xiàn)金流的同時(shí)，只要能夠在流量和變現(xiàn)兩段有任何一個(gè)小的突破，網(wǎng)易整體的營(yíng)收和利潤(rùn)或許就可以迎來(lái)一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。從目前的情況來(lái)看，網(wǎng)易并不缺乏獲得增長(zhǎng)的可能性。。

5月9日，網(wǎng)易旗下To B產(chǎn)品網(wǎng)易云信和網(wǎng)易七魚(yú)聯(lián)合于昨日宣布戰(zhàn)略升級(jí)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)整合，新成立網(wǎng)易智慧企業(yè)部，并推出面向企業(yè)客戶(hù)的新產(chǎn)品網(wǎng)易云企課。

網(wǎng)易智慧企業(yè)部總經(jīng)理阮良告訴媒體，"從集團(tuán)的角度來(lái)看，丁磊非常認(rèn)可To B的業(yè)務(wù)，給企業(yè)業(yè)務(wù)制定的目標(biāo)是維持以前增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)每年翻一番"。照網(wǎng)易的動(dòng)作來(lái)看，很有可能今年在B端業(yè)務(wù)上會(huì)有不少的動(dòng)作。

在電商業(yè)務(wù)上，盡管增速遭到一定挑戰(zhàn)，但去年12月網(wǎng)易考拉合并亞馬遜中國(guó)海外購(gòu)業(yè)務(wù)，對(duì)于網(wǎng)易來(lái)說(shuō)，亞馬遜的供應(yīng)鏈應(yīng)該是一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，亞馬遜的全球供應(yīng)商資源和跨境物流體系正是網(wǎng)易考拉最看重的地方，這里能夠密閉網(wǎng)易在物流跟供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的不足。如果亞馬遜供應(yīng)鏈深度參與進(jìn)來(lái)的話(huà)，對(duì)考拉標(biāo)品領(lǐng)域還是有非常大的促進(jìn)的，非標(biāo)領(lǐng)域短期應(yīng)該影響不大。

同時(shí)，在穩(wěn)住游戲的收入同時(shí)，網(wǎng)易也在互動(dòng)文娛產(chǎn)品版圖的發(fā)展。5月20日舉辦"2019網(wǎng)易互動(dòng)文娛產(chǎn)品發(fā)布會(huì)"，其主題是"為熱愛(ài)賦新"，這個(gè)網(wǎng)易游戲主題的活動(dòng)也逐步與文化有更深的結(jié)合。此時(shí)，不僅有不少的游戲作品將會(huì)推出，更為重要的是這也代表著網(wǎng)易在這個(gè)互動(dòng)文娛業(yè)務(wù)板塊上會(huì)有更多新嘗試。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SensorTower的數(shù)據(jù)，在4月22日全球發(fā)布兩周后，網(wǎng)易旗下新作《Cyber Hunter》在全球App Store及Google Play兩大商店的總下載量已經(jīng)超過(guò)了500萬(wàn)次，全球累計(jì)營(yíng)收為35萬(wàn)美元。另外《荒野行動(dòng)》在全球范圍內(nèi)累計(jì)營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)了6.23億美元。

伴隨著版號(hào)的重新開(kāi)放，網(wǎng)易在中國(guó)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，這至少可以保證網(wǎng)易的營(yíng)收能夠穩(wěn)住。對(duì)于網(wǎng)易來(lái)說(shuō)，如今多項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速放緩，確實(shí)也能讓它停下來(lái)思考下公司未來(lái)的發(fā)展，但游戲業(yè)務(wù)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間依舊還是網(wǎng)易的主要收入。

能不能擺脫游戲公司的標(biāo)簽，網(wǎng)易只有從電商或者流量方面有所突破，否則網(wǎng)易就始終都是一家優(yōu)秀的游戲公司。網(wǎng)易依舊是一家未來(lái)?yè)碛邢胂罅Φ墓荆芊癯掷m(xù)保持想象力，還得看網(wǎng)易能否在增長(zhǎng)方面給予大家信心，美股研究社（meigushe）后續(xù)也將及時(shí)關(guān)注網(wǎng)易的動(dòng)態(tài)。

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