（報(bào)告出品方/作者：中泰證券，祝嘉琦、孫宇瑤）1韓國種植牙崛起之路給我們什么樣的啟示？種植是缺牙最佳修復(fù)方式，全球市場保持快速增長種植牙是缺牙的最佳修復(fù)方式。常用的牙齒缺損修復(fù)方式分為固定義齒、可摘義齒和種植義齒三種，其中種植義齒修復(fù)是以植

（報(bào)告出品方/作者：中泰證券，祝嘉琦、孫宇瑤）

1 韓國種植牙崛起之路給我們什么樣的啟示？

種植是缺牙最佳修復(fù)方式，全球市場保持快速增長

種植牙是缺牙的最佳修復(fù)方式。常用的牙齒缺損修復(fù)方式分為固定義齒、 可摘義齒和種植義齒三種，其中種植義齒修復(fù)是以植入骨組織內(nèi)的下部 結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，形成對上部牙修復(fù)體的支持和固定。與其他兩種修復(fù)方式 相比，具有存留率高、保持無牙頜區(qū)域骨質(zhì)、減少基牙齲壞和喪失的優(yōu) 勢，是牙齒缺失修復(fù)的首選方式。

口腔數(shù)字化成為種植牙行業(yè)的重要趨勢。種植義齒主要由種植體、基臺 和上部結(jié)構(gòu)（牙冠）組成，三者共同承擔(dān)了固位、支持、頜力傳導(dǎo)和恢 復(fù)咀嚼功能，能獲得與天然牙相似的修復(fù)效果。傳統(tǒng)的種植牙是一項(xiàng)技 術(shù)活，只有經(jīng)驗(yàn)豐富的牙醫(yī)才能夠?qū)嵤┦中g(shù)，如何降低種植牙手術(shù)實(shí)施 者的參與門檻是解決問題的要點(diǎn)?？谇粩?shù)字化（CAD/CAM 技術(shù)、口內(nèi) 掃描（IOS）技術(shù)、CBCT 等數(shù)字化手段）的發(fā)展不僅為醫(yī)生提供技術(shù) 支持，也為患者提供更全面的診療方案和更優(yōu)化的診療過程，成為種植 牙行業(yè)的發(fā)展趨勢。

全球種植牙市場保持快速增長，歐美品牌占據(jù)主導(dǎo)。根據(jù) straumann 年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球種植牙市場規(guī)模約 46 億美元（包括種植體、基 臺、牙冠）。由于種植牙費(fèi)用較高，且基本自費(fèi)為主，目前種植牙主要消 費(fèi)市場在歐美區(qū)域。北美和歐洲合計(jì)占據(jù)全球種植牙上游市場的 73％左 右，中國約占全球不到 1%的份額。分品牌來看，瑞士品牌 Straumann 全球份額第一，占據(jù)其中約 26%市場份額，全球種植體市場整體以歐美 品牌為主導(dǎo)，主打中低端市場的韓國品牌（如 osstem、dentium）亦有 一席之地。

韓國種植牙滲透率居首，中國提升空間廣闊。根據(jù) Straumann 年報(bào)發(fā)布 的各國種植牙滲透率對比數(shù)據(jù)，韓國種植牙滲透率全球最高，每萬人中 約有 500 人進(jìn)行口腔種植。其次是西班牙、意大利、德國等發(fā)達(dá)國家， 每萬人中有超過 100 人進(jìn)行種植。中國目前種植牙滲透率較低，僅高于 印度。

復(fù)盤韓國：需求+供給+支付共同驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)騰飛

韓國口腔種植市場經(jīng)歷了高速發(fā)展的十年。2003-2008 年期間，韓國種植量從 9 萬顆長到 80 萬顆，復(fù)合增速達(dá)到 53%；每萬人種植牙數(shù)量也 從 19 顆左右上升至 163 顆，滲透率快速提升2008年受金融危機(jī)的沖擊， 種植牙數(shù)量減少，直至 2011 年種植量恢復(fù)至 112 萬顆，滲透率約 215 顆/萬人。2014 年開始實(shí)施的種植牙醫(yī)保政策使得滲透率再上一個(gè)臺階， 2015 年韓國的種植牙滲透率達(dá)到 400 顆/萬人，至 2018 年韓國種植牙 滲透率約為 500 顆/萬人，并在此后幾年滲透率保持平穩(wěn)態(tài)勢。

經(jīng)濟(jì)騰飛+老齡化加速是韓國種植牙市場崛起的先決要素。自亞洲金融 危機(jī)之后，韓國從 2003 年開始實(shí)施“第二次科技立國”戰(zhàn)略，2003-2011 年韓國人均 GDP 從 14670 美元增長至 25100 美元，年化增速高達(dá) 13%， 衛(wèi)生保健支出占家庭可支配收入比重亦在穩(wěn)步提升。與此同時(shí)，韓國的 老齡化問題逐漸加劇，2015 年 65 歲以上老人占總?cè)丝诒戎剡_(dá)到 11.9%， 日益龐大的老齡人口是種植牙市場重要的需求支撐。

上游廠商提供專業(yè)培訓(xùn)，助力種植醫(yī)生快速成長。早期韓國的種植教育 源于少數(shù)國外學(xué)習(xí)歸來的醫(yī)生，這些醫(yī)生數(shù)量稀少、且更注重理論，培訓(xùn)成本高昂，韓國本土種植體企業(yè)注意到這一問題后，開始嘗試為牙醫(yī) 提供專業(yè)培訓(xùn)。以成立于 2001 年的 Osstem AIC 為例，其為韓國種植企 業(yè)中最具代表性的臨床教育項(xiàng)目，幫助受訓(xùn)牙醫(yī)獲得提供種植治療的必 要技能。2000 年，韓國 15000 名牙醫(yī)中僅 300 名（占 2%）擁有種植牙執(zhí)照，到 2012 年這一比例已經(jīng)超過 80%，全國共有 15000 名牙醫(yī)可 以進(jìn)行種植牙手術(shù)，供給端得以壯大。

韓國本土品牌崛起大幅提升支付可及性，醫(yī)保覆蓋錦上添花。2000 年 之前，韓國種植牙市場被 Straumann 和 Nobel Biocare 等外資品牌壟斷， 隨著 2000 年前后 Osstem、Dentium 等本土品牌異軍突起，采取低價(jià)策 略快速搶占市場，韓國種植牙價(jià)格在激烈的價(jià)格競爭下，最低價(jià)下降到 約 5000 元/顆（降幅超 50%），使得種植牙迅速實(shí)現(xiàn)平民化。隨著競爭 優(yōu)勢的擴(kuò)大，2010 年韓國種植體出口量首次超過進(jìn)口量，并在此后一直 保持不斷增長的趨勢。至 2020 年，本土品牌已在韓國種植牙市場占據(jù) 絕對優(yōu)勢（合計(jì)市占率約 80%左右），Osstem、Dentium 兩大品牌分別 占據(jù) 36%、17%的市場份額。

醫(yī)保覆蓋進(jìn)一步提高支付可及性。韓國國民健康保險(xiǎn)服務(wù) (NHIS) 不僅 對常規(guī)的牙齒治療（如齲齒、拔牙等）提供保險(xiǎn)，也為義齒和種植牙等 提供保險(xiǎn)服務(wù)。自 2014 年 7 月起 NHIS 對種植牙實(shí)行醫(yī)保覆蓋，覆蓋 人群從 75 歲以上逐漸擴(kuò)大至 65 歲以上；2014 年起個(gè)人支付比例為 50%， 自 2018 年 7 月個(gè)人支付比例進(jìn)一步下調(diào)至 30%，醫(yī)保支持力度的加大 也為韓國種植牙市場的發(fā)展提供助力。

2 中國的種植牙市場將會如何演變？

現(xiàn)狀：種植量連年高增長，潛在需求旺盛

口腔修復(fù)意識覺醒，人均缺牙隨老齡化加重。根據(jù)第四次（2015 年）全 國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查，按常人 30 顆牙計(jì)算，20-44 歲年齡層的人平 均缺少 0.4 顆牙，55-64 歲群體人均缺牙 3.73 顆，65-74 歲人均缺牙 7.5 顆。調(diào)查同時(shí)顯示，有缺牙的 65 歲至 74 歲老年人中修復(fù)的比例為 63.2%， 較 10 年前上升了近 15%，老年人口腔健康意識有所增強(qiáng)，但仍然有將 近一半的老年人未能及時(shí)修復(fù)牙齒。

國內(nèi)種植量持續(xù)高增，種植牙約占口腔市場的 1/3。瑞爾齒科招股書顯 示，2020 年我國口腔醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到 1199 億，2015-2020 年間 復(fù)合增速達(dá) 10%；預(yù)計(jì) 2021-2025 年行業(yè)增速有望達(dá)到 20%。我國種 植牙數(shù)量也經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，2011-2020 年間種植牙數(shù)量復(fù)合增速 高達(dá) 46.3%，遠(yuǎn)高于口腔行業(yè)整體增速。2020 年我國種植牙約為 400 萬顆（對應(yīng)滲透率約為每萬人 28 顆），根據(jù)終端調(diào)研取中位數(shù)，假設(shè)單 顆種植牙終端收費(fèi)為 1 萬元，則種植終端服務(wù)規(guī)模約為 400 億，約占口 腔行業(yè)的 1/3。

支付能力和牙醫(yī)供給改善，千億級市場可期

需求端：老齡化進(jìn)程加快，口腔種植需求旺盛。隨著居民人均可支配收 入增長，健康保健意識增強(qiáng)，我國居民的醫(yī)療保健支出占比也在不斷攀 升，至 2020 年已達(dá) 8.7%。另一方面，研究結(jié)果顯示，隨著年齡的增長， 牙齒缺失率上升速度加快，我國正處于老齡化加速階段，日益上升的老 齡人口比例為口腔種植市場提供了龐大的人群基礎(chǔ)。假設(shè) 20-35 歲、 35-55 歲牙齒修復(fù)率為 3%，45-54 歲為 2%，55-64 歲、65-74 歲為 1%， 即每萬人種植牙數(shù)量為 166 顆，達(dá)到發(fā)達(dá)國家平均水平，則我國人口對 應(yīng)總種植牙植入數(shù)量約在 2349 萬顆。

供給端：牙醫(yī)整體供給偏緊，受益于上游廠家推動(dòng)、有望迎來結(jié)構(gòu)性改 善。中國面臨的是牙醫(yī)的整體性緊缺，每百萬人牙醫(yī)數(shù)僅為 131 人，與 日本、美國、韓國等發(fā)達(dá)國家相距較遠(yuǎn)；同時(shí)，國內(nèi)有種植資質(zhì)的醫(yī)生 占全體牙醫(yī)比例也僅為 11%，遠(yuǎn)低于韓國的 80%和美國的 22%。從 2011-2019 年間各國牙醫(yī)人數(shù)增速來看，中國以 10.9%的復(fù)合增速遙遙 領(lǐng)先，牙醫(yī)整體供給不足有望得到緩解。由于我國并沒有官方頒發(fā)的植 牙資質(zhì)認(rèn)證（植牙的醫(yī)療機(jī)構(gòu)需要牌照），醫(yī)生在接受 3-6 個(gè)月的種植牙 相關(guān)專業(yè)培訓(xùn)，獲得認(rèn)證之后即可開展種植手術(shù)。上游廠家積極推動(dòng)牙 醫(yī)的種植培訓(xùn)，也將快速提升國內(nèi)種植牙醫(yī)的供給。

支付能力是現(xiàn)階段國內(nèi)種植牙滲透率較低的核心因素。從拜博口腔公布 的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來看，種植牙根據(jù)植體品牌的不同，收費(fèi)從 4000 元至 16000 元不等，與海外發(fā)達(dá)國家相比，國內(nèi)價(jià)格處于中等偏下水平。對比各國 種植牙價(jià)格/GDP 比例，韓國種植牙價(jià)格/GDP 比例最低，不到 5%，考 慮到醫(yī)保覆蓋，韓國個(gè)人實(shí)際支付比例更低；其次意大利、美國、英國、 西班牙，以及新興市場土耳其、巴西和墨西哥等也較低，相應(yīng)的這些國 家的種植牙滲透率較高。而中國的種植牙收費(fèi)與 GDP 比例接近 20%， 處于較高水平，因此我們認(rèn)為，支付可及性是制約現(xiàn)階段國內(nèi)種植牙滲 透率的主要原因。

國內(nèi)種植體市場份額從歐洲轉(zhuǎn)向韓系品牌，整體價(jià)格趨勢向下。2013 年韓國種植體品牌 Osstem 和瑞士品牌 Straumann 分別占我國種植牙市 場 34%、30%的市場份額，到 2018 年，Straumann 的市占率下滑至 22%， 兩大韓國品牌 Osstem 和 Dentium 合計(jì)市占率達(dá)到 58%，而韓國品牌種 植體的價(jià)格僅為 Straumann 等高端品牌的 50%不到。2022 年起國內(nèi)多 省即將落地種植體集采，種植牙手術(shù)的整體收費(fèi)有望進(jìn)一步下降，驅(qū)動(dòng) 滲透率加速提升。

一線城市正崛起，國內(nèi)下沉市場開發(fā)潛力大。以北京、上海、深圳等一 線城市為例，2020 年人均 GDP 均已超 15 萬元，單顆種植牙價(jià)格/人均 GDP 比例約為 7%，種植牙支付能力已經(jīng)比肩大部分發(fā)達(dá)國家。因此對 于一線城市而言，種植牙醫(yī)的供給是更為關(guān)鍵的影響滲透率的因素。而 對于大部分三線及以下城市居民來說，隨著國產(chǎn)及韓系種植體品牌的崛 起，種植牙的支付可及性有望大幅提升。根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，假 設(shè)我國 9 億城鎮(zhèn)人口的種植牙滲透率達(dá)到發(fā)達(dá)國家中位數(shù)水平（約每萬 人 150 顆），則對應(yīng)年種植牙數(shù)量為 1350 萬顆。（報(bào)告來源：未來智庫）

未來：看好種植牙產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化機(jī)遇

種植牙產(chǎn)業(yè)鏈包括上游設(shè)備耗材、中游的器械經(jīng)銷商以及下游的口腔醫(yī) 療服務(wù)機(jī)構(gòu)。1）上游設(shè)備耗材：如士卓曼、諾貝爾、登士柏西諾德等 植體類耗材企業(yè)；蓋氏、正海生物、奧精醫(yī)療等修補(bǔ)類耗材企業(yè)；以及 卡瓦集團(tuán)、美亞光電、3shape 等口腔設(shè)備類企業(yè)。2）中游器械經(jīng)銷商： 如家鴻口腔、松柏牙科、漢瑞祥等；3）下游口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)：如通策 醫(yī)療、拜博口腔、瑞爾等。

種植體是種植手術(shù)的核心耗材，占據(jù)較大的價(jià)值量，價(jià)值分配側(cè)重于醫(yī) 院端。種植體經(jīng)歷企業(yè)出廠、經(jīng)銷商、醫(yī)療機(jī)構(gòu)這三個(gè)環(huán)節(jié)，費(fèi)用分配 側(cè)重于醫(yī)院端。以登士柏西諾德為例，家鴻口腔是登士柏西諾德的國內(nèi) 一級代理商，其招股書顯示，2020 年種植體銷售至醫(yī)療機(jī)構(gòu)的平均價(jià)格 約為 1026 元/個(gè)，毛利率約為 31%。而根據(jù)草根調(diào)研，登士柏西諾德種 植體的終端手術(shù)收費(fèi)約為 11000 元（種植手術(shù) 7000 元+修復(fù)手術(shù) 4000 元，不含牙冠），考慮到種植手術(shù)費(fèi)用涵蓋醫(yī)師費(fèi)用、市場推廣、設(shè)備采 購、口腔醫(yī)院盈利等綜合成本，通常情況下，種植體進(jìn)院價(jià)格約占總收 費(fèi)的 10%~15%。

種植體的技術(shù)壁壘體現(xiàn)在材料、表面處理技術(shù)、以及精密設(shè)計(jì)：

材料：種植體要長期埋入人體骨組織內(nèi)，對生物學(xué)性能和理化性能 有著很高的要求，種植體材料應(yīng)具備良好的生物相容性、耐腐蝕性、 耐磨性、以及優(yōu)良的力學(xué)性能。在臨床上使用過的材料主要有金屬 及其合金、陶瓷、高分子聚合物等。目前主流的種植體材料為鈦及 鈦合金，鈦及鈦合金材料憑借其良好的生物相容性、優(yōu)良的機(jī)械性 能及良好的骨結(jié)合效果成為種植牙修復(fù)的金標(biāo)準(zhǔn)。

表面處理技術(shù)：表面處理技術(shù)決定了種植體和骨頭的融合，目前常 見的表面處理技術(shù)有三種：大顆噴砂粒酸蝕表面處理 SLA、 羥基磷灰石 HA 表面處理、鈦漿涂層表面（TPS）。表面處理技術(shù)在過去 三十年間創(chuàng)新不多，目前金標(biāo)準(zhǔn)仍然是 1997 年 Straumann 開發(fā)出 的 SLA 方法；2010 年 Straumann 推出 SLActive 親水性種植體， 骨愈合時(shí)間進(jìn)一步降低到 3-4 周。

精密設(shè)計(jì)：種植體的外形設(shè)計(jì)直接影響著種植手術(shù)方案的制定與體 驗(yàn)，影響著初期穩(wěn)定性，對診療周期也有影響。骨內(nèi)種植體外形、 長度、直徑及表面處理都會影響種植的成功率。種植體設(shè)計(jì)的目的 為盡量將剪切力轉(zhuǎn)化為壓力，且盡量將應(yīng)力分散到合適的位臵，種 植體大致常見外形分類可分為根形、柱形、雙向錐度外形。

國產(chǎn)種植體正在追趕，仍需更多臨床實(shí)踐。國產(chǎn)種植體由于起步晚，近 年來在表面處理工藝和產(chǎn)品加工精密度方面已經(jīng)逐步成熟，但在臨床數(shù)據(jù)支撐和學(xué)術(shù)支持上有所欠缺，因此國內(nèi)種植體市場仍以外資品牌占據(jù) 絕對主導(dǎo)地位。此外，在市場定位方面，國產(chǎn)種植體與定位中低端的韓 國品牌有所重合，性價(jià)比優(yōu)勢無法凸顯。我們認(rèn)為，國內(nèi)種植牙發(fā)展仍 處在初期，存在大量的二三線空白市場，隨著國產(chǎn)種植體臨床數(shù)據(jù)的積 累，有望和更多的醫(yī)院達(dá)成合作，不斷拓展品牌知名度，從而實(shí)現(xiàn)部分 進(jìn)口替代。

國內(nèi)種植體市場規(guī)模（出廠價(jià)口徑）有望達(dá)到 136 億。我們對國內(nèi)種植 體市場規(guī)模進(jìn)行了測算，核心假設(shè)前提如下： 1）根據(jù)上文測算，在不考慮人口結(jié)構(gòu)變化的情況下，存量市場的潛在 種植牙需求為 2349 萬顆； 2）海外發(fā)達(dá)國家平均每萬人種植牙數(shù)量為 100~200 顆，以 2020 年國 內(nèi) 400 萬顆種植牙計(jì)算，目前國內(nèi)每萬人種植牙數(shù)量為 28 顆； 3）根據(jù)測算及草根調(diào)研，目前種植體進(jìn)院價(jià)格約占總收費(fèi)的 10%-15%；

國產(chǎn)口腔修復(fù)材料大有可為，市場空間可達(dá) 36-60 億元?？谇恍迯?fù)材料 主要包括骨修復(fù)材料（骨粉）和口腔修復(fù)膜，用于種植牙時(shí)牙槽骨條件不足時(shí)的植骨（骨質(zhì)重建），保證種植體植入后的穩(wěn)定性，提高種植牙的 成功率。

1）口腔修復(fù)膜：目前行業(yè)的主要競爭者有蓋氏和國產(chǎn)企業(yè)正海生物， 其中蓋氏的產(chǎn)品銷售額占行業(yè) 70%左右，正海約占 12%，此外還有 美國庫克和福建博特的產(chǎn)品，但規(guī)模均不大。根據(jù)中華口腔醫(yī)學(xué)會 披露的數(shù)據(jù)，按出廠價(jià)口徑，2020 年國內(nèi)口腔修復(fù)膜市場規(guī)模約 13.5 億。

2）骨修復(fù)粉：根據(jù)奧精醫(yī)療招股書披露，蓋氏產(chǎn)品一家獨(dú)大，市占率 約 70%，國產(chǎn)產(chǎn)品市占率約為 15%，其中正海生物占比 4.4%，奧 精醫(yī)療占比 7.0%。2018 年口腔科骨植入材料市場規(guī)模約 10.5 億元， 按復(fù)合增速 20%計(jì)算，2020 年市場規(guī)模約 15 億。

3）市場規(guī)模測算：口腔膜使用約占全部種植牙的比例在 30%-40%，口 腔修復(fù)膜常常與骨修復(fù)材料聯(lián)合使用，引導(dǎo)骨組織再生，二者使用 比例為 1：1。按 2020 年市場規(guī)模倒推，單顆種植牙所使用的修復(fù) 材料價(jià)格約為 2300 元，假設(shè)未來隨國產(chǎn)市占率提升，價(jià)格下降至 1800 元左右（國產(chǎn)價(jià)格約為進(jìn)口的 50%-80%），則口腔修復(fù)膜+骨 粉的終端市場規(guī)模約為 90-120 億元，預(yù)計(jì)出廠價(jià)為終端價(jià)的 40%-50%左右，則出廠價(jià)規(guī)模為 36-60 億元。

種植牙氧化鋯全瓷牙市場規(guī)模有望達(dá)到152億元。義齒可分為固定義齒、 活動(dòng)義齒和種植牙義齒，義齒制作主要材料有金屬、金屬烤瓷、全瓷。 全瓷冠主要是二氧化鋯全瓷牙，氧化鋯憑借其高強(qiáng)度、高韌性和良好的 生物相容性廣泛適用，尤其是在口腔修復(fù)方面，美學(xué)效果接近真牙，具 有廣闊的應(yīng)用前景。國內(nèi)種植牙市場中，歐美品牌占據(jù)約 45%-50%的 市場份額，假設(shè)這些消費(fèi)力更強(qiáng)的群體也會傾向于選擇較貴、美學(xué)效果 較好的全瓷牙牙冠，則全瓷牙滲透率至少有望達(dá)到 30%-40%，全瓷牙 平均價(jià)格 3000 元/顆，我們保守估算國內(nèi)種植牙用的氧化鋯全瓷牙市場 規(guī)模有望達(dá)到 152 億元。

3 重點(diǎn)公司分析

正海生物：國內(nèi)生物再生材料領(lǐng)先者，種植生態(tài)鏈布局豐富

國內(nèi)生物再生材料領(lǐng)先者，代理江蘇創(chuàng)英種植體，完善種植生態(tài)鏈布局。 公司成立于 2003 年，主營業(yè)務(wù)包括生物膜、口腔修復(fù)膜、骨修復(fù)材料， 其中生物膜及口腔修復(fù)膜占比較高，分別達(dá) 47%和 44%。除了 2020 年 受疫情影響外，歷年?duì)I收增速約在 20%。2021 年 5 月公司進(jìn)一步完善 口腔種植牙布局，宣布代理江蘇創(chuàng)英種植體，江蘇創(chuàng)英種植牙的 TL 軟 組織水平及 BL 骨水平種植體系統(tǒng)，在國產(chǎn)種植系統(tǒng)中醫(yī)生認(rèn)可度較高。 公司代理江蘇創(chuàng)英種植體后，在現(xiàn)有口腔修復(fù)膜和骨粉材料的基礎(chǔ)上進(jìn) 一步完善種植生態(tài)鏈布局，有望打開公司長期成長空間。

奧精醫(yī)療：專注骨修復(fù)材料，口腔修復(fù)國產(chǎn)化的受益者

專注骨修復(fù)材料，有望受益于口腔修復(fù)領(lǐng)域的國產(chǎn)化。奧精醫(yī)療成立于 2004 年，是一家專注于高端生物醫(yī)用材料及相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、 生產(chǎn)及銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)。2017-2020 年公司營業(yè)收入 CAGR 約 26%、歸母凈利潤 CAGR 約 56%。公司主營業(yè)務(wù)包括骨科礦化膠原 人工骨修復(fù)產(chǎn)品（骼金、BonGold）、口腔或整形外科礦化膠原人工骨修 復(fù)產(chǎn)品（齒貝）、神經(jīng)外科礦化膠原人工骨修復(fù)產(chǎn)品（顱瑞），都是骨修 復(fù)材料，但應(yīng)用于人體不同部位。其中骨粉齒貝應(yīng)用于口腔植入，市占 率第一的是瑞士蓋氏，其 Bio-Oss 骨粉與 Bio-Gide 可降解膠原膜系列產(chǎn) 品占據(jù)我國口腔科骨植入材料行業(yè)約 70%的市場份額，國產(chǎn)產(chǎn)品市場份 額僅 15%，2019 年奧精醫(yī)療的產(chǎn)品占據(jù)其中的 16%左右。

先臨三維：發(fā)力齒科數(shù)字化，國產(chǎn)口掃稀缺標(biāo)的

國內(nèi)齒科數(shù)字化的領(lǐng)導(dǎo)者，技術(shù)積累深厚。公司主要從事齒科數(shù)字化和 專業(yè) 3D 掃描設(shè)備及軟件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司齒科數(shù)字化產(chǎn)品包 括 3D 口掃、3D 桌掃、齒科 DLP 打印機(jī)（含材料）、CAD/CAM 系統(tǒng)等， 產(chǎn)品矩陣豐富。2018-2020 年，公司齒科數(shù)字化業(yè)務(wù)收入從 7734 萬增 長至 1.65 億，CAGR 達(dá) 46%，2020 年疫情沖擊下，齒科數(shù)字化業(yè)務(wù)仍 實(shí)現(xiàn)了 39.17%增長，成為公司第一大業(yè)務(wù)?？趦?nèi)掃描儀是齒科數(shù)字化 的數(shù)據(jù)入口，能提高種植手術(shù)的效率和成功率，公司口內(nèi)掃描儀的技術(shù) 精度已達(dá)國際水平，且價(jià)格定位更具優(yōu)勢，有望隨市場需求爆發(fā)迎來進(jìn) 口替代機(jī)遇。

康拓醫(yī)療：顱骨修復(fù) PEEK 材料龍頭，靜待國產(chǎn)種植體商業(yè)化

國內(nèi)顱骨修復(fù) PEEK 材料領(lǐng)先者，種植體獲批、商業(yè)化在即?？低蒯t(yī)療 成立于 2005 年，主要產(chǎn)品應(yīng)用于神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定和心胸外科胸 骨固定等領(lǐng)域，在 PEEK 材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品市場占據(jù)國內(nèi)第一大 市場份額，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠圍繞患者需求提供神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ) 固定多樣化解決方案的企業(yè)。PEEK 材料市場外科產(chǎn)品是公司核心產(chǎn)品， 2017-2020 年 PEEK 材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品的復(fù)合增長率達(dá)到 69.9%， 近年市占率連續(xù)超過 70%。2020 年 3 月，公司取得鈦及鈦合金人工牙 種植體系統(tǒng)三類注冊證，目前尚在商業(yè)化過程中。（報(bào)告來源：未來智庫）

國瓷材料：多元化陶瓷材料龍頭，發(fā)力口腔修復(fù)

多元化陶瓷材料龍頭，收購愛爾創(chuàng)發(fā)力口腔修復(fù)。公司主要從事生產(chǎn)、 銷售高純度、納米級鈦酸鋇基礎(chǔ)粉及 X7R、X5R、 Y5V、C0G 等系列 MLCC 配方粉在內(nèi)的電子陶瓷粉體材料，現(xiàn)已形成電子材料、催化材料、 生物醫(yī)療材料和其他材料四大業(yè)務(wù)板塊，2020 年生物醫(yī)療板塊收入占比 23%。2017 年，公司 8.1 億元收購愛爾創(chuàng) 75%股權(quán)，愛爾創(chuàng)生產(chǎn)的氧 化鋯在 2009 年在國內(nèi)率先獲批國家食品藥品監(jiān)督局醫(yī)療器械注冊證， 經(jīng)過 10 年發(fā)展，愛爾創(chuàng)的氧化鋯陶瓷在國內(nèi)市場尤其是民營口腔市場 的占有率逐年提升。2020 年愛爾創(chuàng)實(shí)現(xiàn)收入 5.79 億元、凈利潤 1.28 億 元，凈利率達(dá) 22%。

通策醫(yī)療：立足浙江、布局全國的口腔龍頭

口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭，立足浙江、布局全國。通策醫(yī)療以杭州口腔醫(yī)院為核心和起點(diǎn)，采用區(qū)域總院+分院的擴(kuò)張模式，至 2021 年中，公司已營 業(yè)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu) 50 余家，總牙椅數(shù)到達(dá) 2101 張。自 2016 年以來公司 種植業(yè)務(wù)一直保持較快增長，剔除 2020 年受疫情影響波動(dòng)較大， 2016-2019 年間公司種植業(yè)務(wù)復(fù)合增速達(dá) 29%，高于整體增速。至 2020 年，種植業(yè)務(wù)占公司收入比重為 16%。

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