文/徐圖之013月以來(lái)，股市持續(xù)大跌，又突然大力反彈，而戰(zhàn)爭(zhēng)和疫情還在不斷演化，沒(méi)有一位投資者能在牽一發(fā)動(dòng)全身的資本市場(chǎng)里置身世外。投資者們陷入了迷茫的狀態(tài)：◎跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場(chǎng)嗎？◎漲了，不清楚反彈能持續(xù)多久，不敢貿(mào)然加倉(cāng)。

文 / 徐圖之

01

3月以來(lái)，股市持續(xù)大跌，又突然大力反彈，而戰(zhàn)爭(zhēng)和疫情還在不斷演化，沒(méi)有一位投資者能在牽一發(fā)動(dòng)全身的資本市場(chǎng)里置身世外。

投資者們陷入了迷茫的狀態(tài)：

◎ 跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場(chǎng)嗎？

◎ 漲了，不清楚反彈能持續(xù)多久，不敢貿(mào)然加倉(cāng)。

◎ 就算有性價(jià)比更高的產(chǎn)品，也不敢買入。

雖然說(shuō)市場(chǎng)在長(zhǎng)期是由基本面（價(jià)值）決定，投資者應(yīng)該對(duì)真正好的投資標(biāo)的有信心，不要恐慌，穩(wěn)穩(wěn)拿住。

但中短期的市場(chǎng)是由資金和情緒決定的，面對(duì)大幅波動(dòng)，看著自己快速虧掉1個(gè)月、2個(gè)月，甚至是1年、2年的收入，大家都想著做點(diǎn)什么挽回?fù)p失，可以理解。

只不過(guò)要提醒大家的是：在大部分的投資決策中，想明白不做什么，比做什么更重要。

因?yàn)槿诵?，常常?qū)使我們做出不理性的、違背認(rèn)知的投資決策。

這并不是危言聳聽(tīng)，在《理性之外：偏差與修正》一書(shū)中，就可以看到大量被驗(yàn)證的數(shù)據(jù)。

這本書(shū)的作者是銀華基金總經(jīng)理王立新和華寶證券研究所楊宇。其中，王立新結(jié)合在中國(guó)公募基金行業(yè)23年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、大量的走訪分析以及真實(shí)的投資者交易數(shù)據(jù)，給國(guó)內(nèi)投資者做了一次決策行為畫(huà)像。

你可以用幾道簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題，測(cè)測(cè)自己是如何在直覺(jué)的驅(qū)使下，做出違反數(shù)學(xué)認(rèn)知的不合理投資行為，這背后都有行為金融學(xué)的解釋。

02

姑且猜一猜：

第一種情況下，選A的一定占多數(shù)，而第二種情況下，選B的一定占多數(shù)。

事實(shí)上，兩道題中情況A和B的預(yù)期收益/損失是一樣的，第一種都是平均賺1000，第二種都是平均虧1000。

在相同的期望下，因?yàn)橘嵑吞澋牟顒e，人類的選擇就可能會(huì)截然相反。

想一下，假如你手上各有一只虧損和盈利的股票，你是不是通常會(huì)先賣出賺錢的那一只，留下虧錢的那一只？

這種行為叫做“贖盈留虧”，行為金融學(xué)中叫做“處置效應(yīng)”。

在《理性之外：偏差與修正》一書(shū)中，作者對(duì)持有銀華基金的客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，基金投資中的處置效應(yīng)普遍存在：

如果將投資者盈利贖回推遲一段時(shí)間，虧損贖回提早一段時(shí)間，收益率將有明顯提升。

銀華基金有一位真實(shí)投資者，在交易中把“贖盈留虧”行為展現(xiàn)得淋漓盡致：

“該投資者2017年10月26日申購(gòu)了銀華富裕、銀華優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)和銀華中小盤，2018年2月7日，又申購(gòu)了銀華富裕。至此，該投資者完成建倉(cāng)。

后來(lái)經(jīng)歷了2018年的熊市，三只基金均出現(xiàn)不同程度的浮虧，2019年5月23日，該投資者做出了第一筆贖回，贖回的是唯一回本的銀華富裕。

2019年8月23日，又贖回了剛回本不久的銀華中小盤。2019年11月20日，他把最后一只回本的基金止盈贖回。

隨后的2020年，基金市場(chǎng)大漲，該投資者卻沒(méi)有賺到多少錢。”

在《理性之外：偏差與修正》一書(shū)調(diào)查中，75%的投資者會(huì)選擇A，你呢？

事實(shí)上，每一個(gè)時(shí)點(diǎn)的每次投資都應(yīng)該是獨(dú)立行為，目標(biāo)是做出最優(yōu)投資決策，選擇最優(yōu)質(zhì)的基金。

在市場(chǎng)下跌時(shí)，兩只相同主題的基金，已持有的基金跌幅更大，說(shuō)明另一只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好，可能意味著基金經(jīng)理有比較好地控制回撤，是更抗跌的標(biāo)的選擇。

但絕大多數(shù)投資者依然會(huì)選擇加倉(cāng)已持有的基金，而不是表現(xiàn)更好的另一只。

因?yàn)槿似珢?ài)自己熟悉了解的事物，已持有基金對(duì)投資者來(lái)說(shuō)熟悉度高，所以自然成為補(bǔ)倉(cāng)的首選。

同時(shí)，投資者一般會(huì)把已持有的虧損基金和可投資的其他優(yōu)秀基金放進(jìn)兩個(gè)不同的心理賬戶，補(bǔ)倉(cāng)和投資其他基金被看做兩件事。

這就是投資者固守已持有基金并進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)的心理原因。

在《理性之外：偏差與修正》這本書(shū)中，諸如以上的案例不勝枚舉，每一個(gè)非理性決策背后，都可以用行為金融學(xué)得出解釋，比如過(guò)度交易、賭資效應(yīng)、從眾效應(yīng)、翻本效應(yīng)等。

此外，作者還通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷的形式，以不同人口學(xué)分類下各自的行為偏差進(jìn)行比較，得出了有趣的結(jié)論，比如：

女性投資者的處置效應(yīng)比男性投資者更高，年長(zhǎng)投資者的處置效應(yīng)比年輕投資者更強(qiáng)。

對(duì)照著這本書(shū)看，你可以在其中找到自己的影子，對(duì)自己有更清楚的認(rèn)知。

03

市面上有很多文章，從“術(shù)”和“道”的層面告訴大家，在投資中，什么樣的操作才是正確的，卻很少有人可以用大量的事實(shí)案例結(jié)合真實(shí)交易數(shù)據(jù)，直觀地告訴大家，我們是如何被人性驅(qū)使著做出了違背認(rèn)知的決策，造成最終的損失。

買什么？什么時(shí)候買？買多少？什么時(shí)候賣？這是困擾普通投資者的四個(gè)日常問(wèn)題。

查理·芒格說(shuō)過(guò)：“投資很簡(jiǎn)單，但不容易?！?/p>

◎ 簡(jiǎn)單，是因?yàn)楣墒蝎@利的原理，你有小學(xué)數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)就可以理解。

◎ 不容易，是因?yàn)橥顿Y所需要的“獨(dú)立思考”“耐心”“延遲滿足”都是違背人性的。

《理性之外：偏差與修正》就是這樣一本幫你認(rèn)識(shí)人性的書(shū)，正視自己的投資偏差，不斷學(xué)習(xí)，構(gòu)建完整的基金投資知識(shí)體系，并在實(shí)踐中針對(duì)不同原因造成的投資偏差采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，更加理性地管理投資。

這段時(shí)間起起落落的股市，讓不少投資者捏一把汗，于是投資者甚至開(kāi)始對(duì)投資這件事感到迷茫，去看更多的分析指南，甚至想要具體的操作。但在資本市場(chǎng)上，沒(méi)有人能夠真正預(yù)測(cè)準(zhǔn)確。

如果不能控制心理因素造成的負(fù)面影響，那么即使你能夠熟練掌握財(cái)務(wù)技術(shù)，精準(zhǔn)把握公司價(jià)值，也不會(huì)有什么太多的作用，因?yàn)榭倳?huì)有意外因素出現(xiàn)，擾亂你的價(jià)值判斷。

股市起起落落，投資者的心情也隨之陰晴不定。投資者在股市，就如同水手在潮起潮落的海洋上乘風(fēng)破浪，沒(méi)有人能真正預(yù)測(cè)明天會(huì)發(fā)生什么。如果沒(méi)有強(qiáng)大的心臟和清醒的判斷，只能迷失在投資之海，失去方向。

勇士戰(zhàn)勝自己，方能戰(zhàn)勝海洋。

《理性之外：偏差與修正》可以幫助你多了解自己一些，認(rèn)清人性的弱點(diǎn)。只有以常識(shí)與理性作為決策行為的依據(jù)，方能穿越各種大小風(fēng)浪活下來(lái)，跟時(shí)間和復(fù)利做朋友，才能讓股票/基金投資長(zhǎng)期正確。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，投資者應(yīng)保持獨(dú)立思考