“招股研究社”——尋產(chǎn)品和服務(wù)最具競爭力的行業(yè)和公司，先是商業(yè)模式，再是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，其次是優(yōu)劣比較，最后再看企業(yè)估值。1、公司概覽1.1基本情況百洋醫(yī)藥是專業(yè)的醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化平臺(tái)，主營業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)提供營銷綜合服務(wù)，包括提供醫(yī)藥產(chǎn)品

“招股研究社”——尋產(chǎn)品和服務(wù)最具競爭力的行業(yè)和公司，先是商業(yè)模式，再是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，其次是優(yōu)劣比較，最后再看企業(yè)估值。

1、公司概覽

1.1基本情況

百洋醫(yī)藥是專業(yè)的醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化平臺(tái)，主營業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)提供營銷綜合服務(wù)，包括提供醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運(yùn)營、批發(fā)配送及零售，致力于成為連接醫(yī)藥產(chǎn)品和下游消費(fèi)者的紐帶，為品牌醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供產(chǎn)品營銷的綜合解決方案。

當(dāng)創(chuàng)新成為行業(yè)核心主題，醫(yī)藥外包業(yè)趁勢(shì)而起，正從上游的藥物發(fā)現(xiàn)、臨床、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向下游營銷環(huán)節(jié)涌去。國內(nèi)創(chuàng)新藥企、跨國藥企的商業(yè)化正面臨重要關(guān)口，掌握產(chǎn)業(yè)鏈下游話語權(quán)的百洋醫(yī)藥走上前臺(tái)。

公司設(shè)立以來主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及服務(wù)、主要經(jīng)營模式的演變情況：

1.2主要產(chǎn)品

（1）品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)

公司可為醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)提供全方位的消費(fèi)者教育、產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣、營銷策劃、 商務(wù)接洽、產(chǎn)品分銷、流向跟蹤、供應(yīng)鏈管理等增值服務(wù)， 全面塑造消費(fèi)者對(duì)品牌及產(chǎn)品的認(rèn)知， 最終將相關(guān)醫(yī)藥生產(chǎn)廠商的產(chǎn)品銷售給目標(biāo)人群。

公司目前主要運(yùn)營品牌及產(chǎn)品包括迪巧系列、泌特系列、哈樂系列、武田系列、邁藍(lán)系列，其他品牌還包括克奧妮斯、艾思諾娜、紐特舒瑪、AtriCure、扶正化瘀等。主要品牌具體情況如下：

主要品牌產(chǎn)品的收入情況如下：

（2）批發(fā)配送業(yè)務(wù)公司建立了現(xiàn)代化的物流配送信息監(jiān)控管理流程，做到了集中管控、全程追溯、管理提高、成本優(yōu)化的同時(shí)，確保公司將醫(yī)藥產(chǎn)品安全、快速、準(zhǔn)確配送至醫(yī)院及零售藥店。公司醫(yī)藥批發(fā)配送業(yè)務(wù)主要以青島、北京為中心，輻射周邊地市的二級(jí)以上醫(yī)院、社區(qū)診所及藥房等，批發(fā)配送的產(chǎn)品包括藥品、中藥飲片、醫(yī)療器械、診斷試劑、醫(yī)用耗材等。

（3）零售業(yè)務(wù)

在藥品產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)方面，公司一方面通過開設(shè)能夠提供高附加值的臨床藥品和藥事服務(wù)的自有藥房，打通線下零售渠道；另一方面通過建立 B2C 醫(yī)藥電商網(wǎng)站“百洋商城” 和在天貓、京東等知名第三方電商平臺(tái)上開設(shè)的醫(yī)藥電商旗艦店進(jìn)行線上零售，為醫(yī)藥產(chǎn)品提供線上銷售平臺(tái)、為消費(fèi)者提供便捷的購買渠道。

1.3主營收入

2019-2020年，主要業(yè)務(wù)的收入情況如下：

2019-2020年，主要業(yè)務(wù)的毛利情況如下：

其中，品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)分品牌類型收入構(gòu)成具體如下：

其中，批發(fā)配送業(yè)務(wù)分客戶類型收入構(gòu)成具體如下：

根據(jù)招股書顯示，2021年上半年公司營業(yè)收入預(yù)計(jì)為357,317萬元至376,610萬元，通過比增長47.16%至55.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為17,443萬元至18,428萬元，同比增長58.23%至67.17%。

2、行業(yè)概述

2.1品牌運(yùn)營行業(yè)概況

醫(yī)藥流通行業(yè)，又稱醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)，處于醫(yī)藥行業(yè)的流通環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)的醫(yī)藥流通行業(yè)包括醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)和醫(yī)藥零售行業(yè)兩個(gè)子行業(yè)。隨著醫(yī)藥行業(yè)分工細(xì)化，單純的醫(yī)藥批發(fā)及零售已經(jīng)難以充分滿足醫(yī)藥產(chǎn)品的流通需求，品牌運(yùn)營在流通環(huán)節(jié)的作用愈加明顯，品牌運(yùn)營行業(yè)已經(jīng)成為醫(yī)藥流通行業(yè)的重要組成部分。

（1）行業(yè)概況

醫(yī)學(xué)技術(shù)的發(fā)展，行業(yè)技術(shù)研究的不斷深入，研發(fā)投入的不斷增長以及市場競爭的不斷加劇，導(dǎo)致了醫(yī)藥行業(yè)的分工不斷細(xì)化，因此提出了對(duì)品牌運(yùn)營服務(wù)的需求。

首先，產(chǎn)品質(zhì)量與療效是醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的生存關(guān)鍵。因此，醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)已初步形成了研發(fā)平臺(tái)、生產(chǎn)加工平臺(tái)、推廣銷售平臺(tái)共生發(fā)展的行業(yè)格局。

其次，伴隨著醫(yī)藥市場的國際化，跨國企業(yè)更愿意付出一定成本，把專業(yè)的產(chǎn)品推廣及銷售工作交給專業(yè)的公司去完成，而自身專注于藥品的研發(fā)與生產(chǎn)。

第三，傳統(tǒng)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的銷售團(tuán)隊(duì)通常以面向大城市的大醫(yī)院市場為主。在面向零售渠道時(shí)，很多醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)會(huì)選擇自有銷售推廣團(tuán)隊(duì)和外部銷售推廣團(tuán)隊(duì)相結(jié)合的方式。

另一方面，傳統(tǒng)的醫(yī)藥批發(fā)、零售企業(yè)很難完成不同醫(yī)藥產(chǎn)品個(gè)性化市場推廣及銷售的職能。因此，品牌運(yùn)營商已成為越來越多醫(yī)藥生產(chǎn)廠商進(jìn)行產(chǎn)品市場推廣與銷售時(shí)的重要選擇。

（2）行業(yè)特點(diǎn)

品牌運(yùn)營事關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品的市場競爭力，需要長期的市場投入及渠道建設(shè)，這決定了品牌運(yùn)營公司必須與生產(chǎn)企業(yè)保持緊密的合作關(guān)系，進(jìn)而保證雙方的利益。

品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)需要長期的市場投入及渠道建設(shè)，利益回收期很長，選擇合適的產(chǎn)品與廠商對(duì)品牌運(yùn)營是否可以成功具有關(guān)鍵作用。因此，品牌運(yùn)營公司在選擇合作廠商時(shí)，需綜合考慮相關(guān)生產(chǎn)廠商的綜合競爭實(shí)力、產(chǎn)品的性能與質(zhì)量、相關(guān)市場的競爭格局等多方面因素。

品牌運(yùn)營公司為了避免品牌推廣成功后喪失運(yùn)營權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，通過需要和醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行利益綁定，鞏固品牌經(jīng)營權(quán)。

在成熟的醫(yī)藥流通市場（如美國），品牌運(yùn)營通常以服務(wù)費(fèi)的方式單獨(dú)收取費(fèi)用，在我國，大型的品牌運(yùn)營商通常以買斷醫(yī)藥生產(chǎn)廠商產(chǎn)品后銷售的方式獲取收益，如：品牌運(yùn)營商以全國總代理的身份負(fù)責(zé)品牌運(yùn)營，買斷醫(yī)藥產(chǎn)品后自行銷售，提供服務(wù)的價(jià)值以產(chǎn)品買賣差價(jià)的方式體現(xiàn)。

醫(yī)藥產(chǎn)品的推廣需要建立在藥品臨床價(jià)值和功效信息的傳播和交流工作之上，銷售人員必須將藥品研發(fā)階段所掌握的臨床信息和藥品適用方法準(zhǔn)確的傳遞給醫(yī)生及患者。同時(shí)，我國醫(yī)藥銷售市場的終端包括數(shù)萬家醫(yī)院及數(shù)十萬家零售終端。因此，品牌運(yùn)營行業(yè)體現(xiàn)出醫(yī)藥推廣能力及供應(yīng)鏈服務(wù)能力并重的行業(yè)特點(diǎn)。

（3）行業(yè)規(guī)模

我國是藥品進(jìn)口大國，藥品進(jìn)口金額從2011年到2019年保持高速增長，年均復(fù)合增長率達(dá)15.47%。迅速增長的藥品進(jìn)口需求，促進(jìn)品牌運(yùn)營行業(yè)規(guī)模的整體提升。

隨著進(jìn)口藥銷售需求的增長及國內(nèi)藥品市場化進(jìn)程的推進(jìn)，我國醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)預(yù)計(jì)將保持快速增長的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年度，醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)的整體市場規(guī)模約為472億元；根據(jù)前瞻行業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2018年至2022年，我國醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)的市場規(guī)模將保持25%-30%的增長率。

（4）行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)情況

康哲藥業(yè)控股有限公司

康哲藥業(yè)控股有限公司是一家以醫(yī)藥推廣為核心的醫(yī)藥服務(wù)公司，主要從事自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新藥及醫(yī)療器械產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、進(jìn)口藥品代理等業(yè)務(wù)，于2010年在香港聯(lián)交所上市。目前康哲藥業(yè)運(yùn)營的品牌及產(chǎn)品包括：由阿斯利康生產(chǎn)的原研藥波依定、由德國 Dr. Falk Pharma GmbH委托生產(chǎn)的優(yōu)思弗、由丹麥 H.Lundbeck A/S生產(chǎn)的黛力新、由西藏藥業(yè)生產(chǎn)的新活素等。

中國先鋒醫(yī)藥控股有限公司

中國先鋒醫(yī)藥控股有限公司是一家致力于進(jìn)口醫(yī)藥產(chǎn)品及醫(yī)療器械的綜合性營銷、推廣及渠道管理服務(wù)供應(yīng)商，于2013年在香港聯(lián)交所上市。中國先鋒醫(yī)藥運(yùn)營及推廣的主要醫(yī)藥品牌包括：黛芬、希弗全以及匹多莫德的原研產(chǎn)品普利莫等。

興科蓉醫(yī)藥控股有限公司

興科蓉醫(yī)藥控股有限公司是一家醫(yī)藥營銷、推廣及渠道管理服務(wù)供貨商，于2016年在香港聯(lián)交所上市。興科蓉醫(yī)藥的主要業(yè)務(wù)是為進(jìn)口藥品提供綜合營銷管理服務(wù)，目前運(yùn)營及推廣的主要醫(yī)藥品牌包括：奧克特琺瑪人血蛋白注射液、安可欣、麥道必等產(chǎn)品。

億騰醫(yī)藥（中國）有限公司

億騰醫(yī)藥（中國）有限公司是一家集醫(yī)藥生產(chǎn)與運(yùn)營服務(wù)的綜合醫(yī)藥企業(yè)。目前億騰醫(yī)藥已運(yùn)營13款進(jìn)口品牌藥，覆蓋抗感染治療、呼吸系統(tǒng)疾病治療、心血管疾病治療、血液疾病治療、抗腫瘤治療、醫(yī)學(xué)營養(yǎng)等多個(gè)領(lǐng)域。億騰醫(yī)藥運(yùn)營產(chǎn)品包括希刻勞、穩(wěn)可信、輔舒酮、羅可曼、泰立沙、安平等產(chǎn)品。

2.2醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)概況

（1）行業(yè)規(guī)模

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2018年末，全國共有規(guī)模以上藥品批發(fā)企業(yè)9,053家，2013年-2018 年，藥品批發(fā)企業(yè)家數(shù)年均復(fù)合增長率為11.83%；2018年度，藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為26,108.70億元， 2013 年-2018 年藥品批發(fā)企業(yè)營業(yè)收入的年均復(fù)合增長率為14.10%。

（2）行業(yè)競爭格局

全國性醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)

根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入排名情況如下所示：

區(qū)域性批發(fā)配送企業(yè)受運(yùn)輸半徑的限制以及醫(yī)藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，國內(nèi)醫(yī)藥批發(fā)市場形成了以地區(qū)市場分割經(jīng)營為主的市場格局，區(qū)域內(nèi)競爭企業(yè)包括大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)的地區(qū)子公司及區(qū)域性批發(fā)配送企業(yè)。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年全國50名配送企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占同期全國市場總規(guī)模的67%，集中度相較2017年小幅提升。

（3）行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

2016年4月，國務(wù)院印發(fā)了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016年重點(diǎn)工作任務(wù)的通知》，提出將在指定的綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份全省范圍內(nèi)推行從生產(chǎn)到流通和從流通到醫(yī)療機(jī)構(gòu)各開一次發(fā)票的兩票制，壓縮流通渠道層級(jí)，減少中間環(huán)節(jié)層層加價(jià)，使藥價(jià)更加可負(fù)擔(dān)。伴隨著政府鼓勵(lì)與監(jiān)管政策同時(shí)推進(jìn)，未來醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)將體現(xiàn)在中間流通環(huán)節(jié)減少、渠道扁平化、行業(yè)集中度進(jìn)一步提升等方面。規(guī)模較大且擁有終端覆蓋能力的醫(yī)藥商業(yè)公司將會(huì)更具有競爭優(yōu)勢(shì)。

2.3醫(yī)藥零售行業(yè)概況

（1）行業(yè)規(guī)模

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至201年末，全國有藥品零售連鎖企業(yè)5,671家，下轄門店255,467家，零售單體藥店233,596家，零售藥店門店總數(shù)489,063家。2013年-2018年，零售藥店門店總數(shù)年均復(fù)合增長率為2.48%； 2018年度，藥品零售市場規(guī)模4,317億元，2013年-2018年藥品零售市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率為10.61%。

（2）行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

目前，我國藥品終端銷售主要來自醫(yī)院，與發(fā)達(dá)國家存在較大差異。隨著醫(yī)改的推進(jìn)，藥品價(jià)格加成取消，醫(yī)藥分開、處方藥外流的趨勢(shì)將越發(fā)明顯。未來，零售藥店將逐步承接醫(yī)院門診藥房，成為藥品銷售的主要終端。

伴隨著我國醫(yī)藥改革的不斷深入，醫(yī)藥零售行業(yè)的市場狀況及競爭格局必然會(huì)隨之調(diào)整，藥品終端銷售由醫(yī)院門診藥房向零售藥店轉(zhuǎn)變將成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

2.4公司的市場地位

百洋醫(yī)藥自成立以來非常重視渠道管理體系建設(shè)，已建立起一套從總部到分支機(jī)構(gòu)系統(tǒng)的渠道管理體系。目前已經(jīng)形成一張具有300余家經(jīng)銷商的全國性醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，直接及間接覆蓋了超過12,000家醫(yī)院及30余萬家藥店。

品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)

在品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)模方面，公司和同行業(yè)競爭對(duì)手的對(duì)比情況如下：

批發(fā)配送業(yè)務(wù)

根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2017年，公司在全國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入前100位中排名第46位，在山東省內(nèi)名列4位；2018年，公司在全國醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入前100位中排名第39位，在山東省內(nèi)名列第2位。

3、注

同為醫(yī)藥CXO平臺(tái)，藥明康德為研發(fā)賦能，百洋醫(yī)藥為商業(yè)化賦能，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈最后一個(gè)環(huán)節(jié)，CSO龍頭百洋醫(yī)藥，或?qū)⒊蔀獒t(yī)藥商業(yè)化領(lǐng)域的藥明康德。

依靠強(qiáng)大的零售渠道、院內(nèi)布局和BD能力，第三方商業(yè)化平臺(tái)有無限成長性，可橫向拓展新業(yè)務(wù)線，并快速兌現(xiàn)。百洋醫(yī)藥作為代表性企業(yè)，已覆蓋藥品、功效型化妝品、大健康產(chǎn)品，及器械板塊。

去年第三批集采時(shí)，外資藥企開始集體大撤退。今年第四批集采，部分外企報(bào)價(jià)更是遠(yuǎn)高于限價(jià)，跨國藥企轉(zhuǎn)而加碼零售渠道和新藥、新適應(yīng)癥商業(yè)化。

今年是未盈利生物科技公司的商業(yè)化元年，中小創(chuàng)新藥企不具備商業(yè)化優(yōu)勢(shì)，自建團(tuán)隊(duì)成本過高，外包給第三方平臺(tái)同樣是最有效率的選擇。

商業(yè)化平臺(tái)公司不同于商業(yè)公司，運(yùn)營品牌的附加值遠(yuǎn)大于醫(yī)藥批發(fā)。如果每一家創(chuàng)新藥企都為一兩個(gè)產(chǎn)品去組建動(dòng)輒上千人的營銷團(tuán)隊(duì)，成本難以負(fù)擔(dān)。商業(yè)化平臺(tái)相當(dāng)于“品牌高速公路”，突破損益平衡點(diǎn)，上來的品牌越多，成本越低，“路”上的運(yùn)營效率也相應(yīng)提高。

商業(yè)化平臺(tái)具有快速橫向生長的能力，百洋醫(yī)藥于2020年開始打造萌駝慧選品牌，對(duì)標(biāo)“松本清”，以店中店的形式支持連鎖藥房在功效型化妝品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。此外，母公司百洋醫(yī)藥集團(tuán)旗下還擁有緩控釋制劑藥廠、現(xiàn)代中藥企業(yè)、藥物伴隨診斷平臺(tái)及處方共享平臺(tái)，與商業(yè)化平臺(tái)形成了生態(tài)化協(xié)同。

百洋醫(yī)藥2020年公司凈利潤2.73億，預(yù)計(jì)2021年增長50%-60%（20年疫情影響利潤增長較低），取較低值50%計(jì)算，凈利潤達(dá)到4.09億，當(dāng)前市值189.09億，當(dāng)前估值46.23PE。

受益于行業(yè)的高景氣度，未來三年以25%的復(fù)合增長率計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022-2025年的凈利潤分別為5.11、6.39和7.99億，以當(dāng)前市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值分別為37、29.6、23.68PE。

CXO的集體高光時(shí)刻，第三方商業(yè)化平臺(tái)理應(yīng)不會(huì)缺席。