昨天的微信文章跟大家分享了兩個(gè)分析問題的方法，一是如何拆解企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，二是學(xué)會(huì)如何使用結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表并找出企業(yè)的利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。這倆方法真的很重要很重要，你會(huì)發(fā)現(xiàn)小北近期寫的分析文章基本都在使用它們，因此，今天中午小北就要昨天的文章錄成

昨天的微信文章跟大家分享了兩個(gè)分析問題的方法，一是如何拆解企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，二是學(xué)會(huì)如何使用結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表并找出企業(yè)的利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

這倆方法真的很重要很重要，你會(huì)發(fā)現(xiàn)小北近期寫的分析文章基本都在使用它們，因此，今天中午小北就要昨天的文章錄成了小視頻，把文字內(nèi)容講了一遍，建議大家一邊看今天的視頻一邊打開昨天的文章，效果更佳~

關(guān)于結(jié)構(gòu)百分比分析法，還有一個(gè)更好的案例是來伊份這家公司，我在書里使用的是來伊份2019年的數(shù)據(jù)。本想換成2020年的數(shù)據(jù)，但是2020年的數(shù)據(jù)沒有很好地詮釋結(jié)構(gòu)百分比分析法。因此，我們今天就不換數(shù)據(jù)了，還是使用2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)，來學(xué)習(xí)如何使用結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表分析一家公司。

（下文摘自《透過財(cái)報(bào)看企業(yè)》第四章第244頁）

一、來伊份：收入40億，凈利潤(rùn)1000萬

2019年，來伊份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.02億元，但是公司的凈利潤(rùn)只有1037.07萬元，如此大的反差叫人不禁好奇來伊份為什么賺不到錢。這個(gè)時(shí)候結(jié)構(gòu)百分比分析法就能發(fā)揮答疑解惑的作用了。

結(jié)構(gòu)百分比分析法用在分析利潤(rùn)表上，最終就體現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表”。結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表是普通利潤(rùn)表的變身，是以利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，再將利潤(rùn)表中的每一個(gè)科目都除以營(yíng)業(yè)收入，最后再乘以100%后得到的數(shù)值。普通利潤(rùn)表以“元”為單位，結(jié)構(gòu)百分比以“%”為單位。

來伊份結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)如下表所示。

從中可以看出，來伊份的營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用是貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)總成本的主力軍，三者合計(jì)占了營(yíng)業(yè)收入的99.29%，幾乎吃掉了來伊份全部的營(yíng)業(yè)收入。來伊份僅剩下的0.71%的營(yíng)業(yè)收入，還得去支付研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用以及其他損失，難免手頭緊張余額不足，并最終導(dǎo)致公司扣非后的凈利潤(rùn)是負(fù)數(shù)的情況。

2019年，來伊份扣除非經(jīng)常損益后的歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為﹣3295.98萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為-0.82%；而利潤(rùn)表上顯示的凈利潤(rùn)為1037.07萬元。這說明來伊份的凈利潤(rùn)是有水分的，實(shí)際上公司主營(yíng)業(yè)務(wù)賺到的凈利潤(rùn)是虧損的，而這全都是拜前面提到的三大主力軍所賜。

因此，去扒一扒來伊份的營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用究竟是何方神圣，是我們找到來伊份主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損原因的必做功課。

二、營(yíng)業(yè)成本并不是侵蝕掉收入的“主犯”

2019年來伊份的結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表顯示，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重為56.15%，讓我們不禁懷疑營(yíng)業(yè)成本太高就是來伊份凈利潤(rùn)極低的主要原因。但是跟來伊份的同行企業(yè)比較后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)來伊份的營(yíng)業(yè)成本率并不是最高的。

如下圖所示，2019年三只松鼠的營(yíng)業(yè)成本率最高，為72.20%；良品鋪?zhàn)优诺诙瑸?8.13%；來伊份的營(yíng)業(yè)成本率反而是這些公司里面最低的。

既然營(yíng)業(yè)成本不是侵蝕掉來伊份營(yíng)業(yè)收入的主犯，那銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用當(dāng)中，誰會(huì)是主犯呢？

三、原來銷售費(fèi)用才是吃掉收入的“主犯”

如下圖所示，從A股5家休閑食品企業(yè)銷售費(fèi)用率的數(shù)據(jù)看，不管從哪一年看，來伊份的銷售費(fèi)用率都是5家公司里面最高的，2019年來伊份的銷售費(fèi)用率達(dá)到了32.63%，但是同期洽洽食品的銷售費(fèi)用率只有13.77%，其他三家公司的銷售費(fèi)用率也沒有超過25%。

為什么來伊份的銷售費(fèi)用率這么高？它都把錢花在哪里了？這時(shí)候我們就得去查看銷售費(fèi)用的構(gòu)成，從年報(bào)里找答案了。

從來伊份銷售費(fèi)用的構(gòu)成看，如下表所示，來伊份每年都會(huì)把至少60%的銷售費(fèi)用花在工資及社保費(fèi)和租賃及物業(yè)費(fèi)上，商品促銷費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)兩者合計(jì)占比只有10%左右，遠(yuǎn)不如前兩項(xiàng)支出多。

來伊份是一家面向消費(fèi)者銷售休閑零食的企業(yè)，為什么它花在員工和租房子身上的錢，比花在打廣告上的錢，還要多得多呢？難道廣告促銷還不如它的員工和租的房子重要？這個(gè)問題就得從來伊份的銷售渠道說起了。

來伊份的銷售收入以線下收入為主。

2019年來伊份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.02億元，其中線上電商收入只有5.16億元，占總收入的比重只有12.88%，而來自線下直營(yíng)門店的收入達(dá)到了76.35%。

來伊份不僅喜歡開店，還喜歡自己開直營(yíng)店，最愛把店開在人流量大的一二線城市的商業(yè)區(qū)。截至2019年年底，來伊份共有連鎖門店2792家，其中直營(yíng)門店有2429家，上海、江蘇、浙江、北京、天津等全國(guó)25個(gè)省份都有來伊份的門店。這樣做可以吸引更多的顧客來購買產(chǎn)品，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致人工成本和租賃費(fèi)、物業(yè)費(fèi)居高不下。

人工成本上漲、房租上漲是線下門店都在面對(duì)的問題，來伊份要想降低銷售費(fèi)用率的話，恐怕就得向三只松鼠學(xué)習(xí)，增加線上銷售收入了。要不然，銷售費(fèi)用侵蝕掉公司收入的局面，恐怕一時(shí)很難改變。

四、管理費(fèi)用是吃掉收入的“幫兇”

如下圖所示，來伊份的管理費(fèi)用率也是三家公司中最高的，大約是洽洽食品的2倍左右，是三只松鼠的5倍左右。來伊份的管理費(fèi)用率積極配合銷售費(fèi)用率，在增加公司營(yíng)業(yè)成本、減少凈利潤(rùn)的過程中，發(fā)揮了重要作用。

來伊份的管理費(fèi)用率這么高，它都把錢花到哪里了呢？這個(gè)時(shí)候我們又得從財(cái)務(wù)報(bào)表附注里找答案了。

從來伊份管理費(fèi)用構(gòu)成的明細(xì)看，如下表所示，工資及社保費(fèi)占來伊份管理費(fèi)用的65.39%。原來來伊份主要把錢用來給行政管理人員發(fā)工資了。畢竟來伊份有兩千多家門店，管理工作多，管理任務(wù)重，為了讓管理人員獲得與他們的辛勤勞動(dòng)所匹配的待遇，相應(yīng)的工資薪酬也要跟得上才行。

根據(jù)年報(bào)披露的信息，我們能計(jì)算出來伊份的高管人均薪酬和全體員工人均薪酬。如下圖所示：

2019年，來伊份高管人均薪酬46.61萬元，全體員工人均薪酬8.35萬元；

2018年，來伊份高管人均薪酬47.20萬元，全體員工人均薪酬7.94萬元；

2017年，來伊份高管人均薪酬46.96萬元，全體員工人均薪酬6.53萬元；

2016年，來伊份高管人均薪酬33.77萬元，全體員工人均薪酬6.88萬元；

可見來伊份內(nèi)部員工在工資待遇上的差距并不小。

2019年來伊份員工總數(shù)為7937人，其中行政管理人員有671人，約占員工總數(shù)的12%；這說明來伊份每100名員工中就有12名管理人員，這12人的工資水平至少是剩下82人的5倍。遺憾的是，這些從公司獲取高報(bào)酬的數(shù)百名高管，并沒有讓來伊份的業(yè)績(jī)也能像他們的工資水平一樣遠(yuǎn)超平均水平。

分析到這里，來伊份年收入40億元、扣非后凈利潤(rùn)卻虧損的原因，我們已經(jīng)知道了。居高不下且遠(yuǎn)超同行的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，是造成來伊份業(yè)績(jī)虧損的“主犯”和“幫兇”；營(yíng)業(yè)成本雖然吃掉了公司近一半的收入，但是與同行其它代表性企業(yè)相比，來伊份的營(yíng)業(yè)成本率是最低的。

那么，為什么來伊份的銷售費(fèi)用率會(huì)一直都遠(yuǎn)超同行呢？這“主犯”霸道橫行的時(shí)間也太久了些。其實(shí)這跟它們的銷售渠道有關(guān)系。銷售渠道可分為線上和線下兩種，其中線下又可分為直營(yíng)、加盟和經(jīng)銷。

三只松鼠90%的業(yè)務(wù)都在線上，線下擴(kuò)張緩慢；

良品鋪?zhàn)?/strong>線上線下業(yè)務(wù)各占一半，其中線下以加盟為主并在快速擴(kuò)張；

鹽津鋪?zhàn)?/strong>的主要業(yè)務(wù)在線上，線下占比較少但是也在擴(kuò)張；

洽洽食品的主要業(yè)務(wù)在線下，以經(jīng)銷為主；

來伊份至少80%的業(yè)務(wù)在線下，門店以直營(yíng)為主。

過多的線上業(yè)務(wù)會(huì)導(dǎo)致公司的平臺(tái)推廣費(fèi)用很高，三只松鼠對(duì)此體會(huì)最深刻；過多的線下業(yè)務(wù)則會(huì)讓公司的人工成本、租賃及物業(yè)費(fèi)居高不下，對(duì)此，來伊份最有發(fā)言權(quán)。

對(duì)來伊份虧損原因的分析，再次印證了那句話——報(bào)表上的數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的反映。銷售費(fèi)用率是企業(yè)銷售渠道的反映，這話沒毛病。