1.中藥行業(yè)快速增長(zhǎng)，15年中藥工業(yè)產(chǎn)值達(dá)7866億元中藥按照中醫(yī)理論用藥，為中國(guó)傳統(tǒng)中醫(yī)特有藥物。中藥的藥效及治療周期長(zhǎng)，但是副作用小、治標(biāo)治本，克服了西藥副作用大和反彈復(fù)發(fā)的缺點(diǎn)。因此，中藥在預(yù)防疾病和治療慢性病上有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著人口老

1. 中藥行業(yè)快速增長(zhǎng)，15年中藥工業(yè)產(chǎn)值達(dá)7866億元

中藥按照中醫(yī)理論用藥，為中國(guó)傳統(tǒng)中醫(yī)特有藥物。中藥的藥效及治療周期長(zhǎng)，但是副作用小、治標(biāo)治本，克服了西藥副作用大和反彈復(fù)發(fā)的缺點(diǎn)。因此，中藥在預(yù)防疾病和治療慢性病上有明顯優(yōu)勢(shì)。

隨著人口老齡化和慢性病發(fā)病率逐年提升，中藥呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，40歲以上者，年齡每增大10歲，對(duì)中藥的認(rèn)可度就提高8%；近十年我國(guó)高血壓、糖尿病、心血管疾病、惡性腫瘤等慢性疾病的發(fā)病率提升較快。

根據(jù)《中國(guó)的中醫(yī)藥白皮書》數(shù)據(jù)，2015年我國(guó)中藥工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)7866億元，占醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模的28.55%；中藥大健康產(chǎn)業(yè)突破1萬(wàn)億元，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆！笆濉睍r(shí)期，我國(guó)中藥工業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增速達(dá)20%。

2. 中藥的三大支柱產(chǎn)業(yè)：中草藥、中藥飲片和中成藥

3、掌握名貴藥材資源、打造高端滋補(bǔ)品牌的企業(yè)值是未來(lái)的領(lǐng)軍者

上游的藥材質(zhì)量決定藥品療效，中草藥材成為中藥行業(yè)的關(guān)鍵。中草藥材分為大宗藥材和名貴藥材。中國(guó)中草藥2014 年的市場(chǎng)規(guī)模為601 億元，2010-2014 年中草藥市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27%，預(yù)計(jì)2015-2019 年市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。

大宗藥材能夠?qū)崿F(xiàn)人工種植，生長(zhǎng)周期短，對(duì)氣候環(huán)境要求低，種植廣泛，價(jià)格較低。大宗藥材一般要經(jīng)過(guò)多次交易和流通才能達(dá)到廠商和消費(fèi)終端，流通渠道長(zhǎng)，交易成本高，故其價(jià)格易受供需影響。供需缺口、新用途的發(fā)現(xiàn)、自然災(zāi)害和利好政策都可能導(dǎo)致藥材價(jià)格波動(dòng)。藥材原料能自給自足的企業(yè)能免受價(jià)格波動(dòng)的影響，維持高產(chǎn)出和高利潤(rùn)率。

名貴藥材的生長(zhǎng)對(duì)氣候環(huán)境的依賴性強(qiáng)、產(chǎn)地少、生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，由此造成其具有較高的稀缺性。名貴藥材需求具有剛性，其流通模式不同于大宗藥材，一般不被制成中成藥，而是直接加工成滋補(bǔ)品銷往消費(fèi)終端。多“重藥材、輕加工”，藥材種植加工的顯性成本底，市場(chǎng)價(jià)格可以增值10倍左右，以人參為例，其每公斤種植、加工成本為150元左右，人參滋補(bǔ)品的市場(chǎng)價(jià)位可達(dá)1500元左右。能夠掌握名貴藥材的企業(yè)，如能夠打造高端滋補(bǔ)品牌，并且成功營(yíng)銷的，成長(zhǎng)空間巨大。

新三板公司中，神元生物(831808)建有鐵皮石斛的種植基地，培苗年生產(chǎn)能力達(dá)6000萬(wàn)株。公司以鐵皮石斛為原料生產(chǎn)的“依源”牌鐵皮楓斗景天膠囊專為高端商務(wù)人士量身制定的復(fù)方草本臻品。和藤醫(yī)藥(870562)以藏藥的種植和深加工為主業(yè)，目前已建有天麻育種及種植基地，正在籌建更多品種的藏藥種植。以天麻提取物、杜仲葉提取物等為原料生產(chǎn)的“蕃雪軟膠囊”，能夠應(yīng)用于高血壓患者，有效控制血壓波動(dòng)癥狀。A股公司中，太極集團(tuán)掌握有冬蟲夏草種植基地，東阿阿膠掌握有全國(guó)驢皮資源80%以上，享有定價(jià)權(quán)。

4、政策支持，中藥飲片快速發(fā)展

中游藥品加工除中成藥和中藥飲片加工，還有中藥配方顆粒。中藥配方顆粒毛利最高，達(dá)到70%左右，其次為中成藥50%，傳統(tǒng)飲片的毛利最低，約為30%；中成藥在中藥產(chǎn)業(yè)的份額最大，2014 年其行業(yè)規(guī)模占比為77%，其次是中藥材和中藥配方顆粒，占比分別為21%和2%。

中藥配方顆粒是指是用符合炮制規(guī)范的傳統(tǒng)中藥飲片作為原料，經(jīng)現(xiàn)代制藥技術(shù)生產(chǎn)純中藥產(chǎn)品。中藥配方顆粒在韓國(guó)、日本、臺(tái)灣、美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)發(fā)展極快。而我國(guó)的中藥現(xiàn)代化發(fā)展嚴(yán)重滯后。

中藥飲片可直接作為藥劑配方服用，或進(jìn)一步加工成中成藥。炮制工藝是決定中藥飲片優(yōu)劣的重要因素。中藥飲片是中醫(yī)體系最早的藥物形式，也是發(fā)展最快的領(lǐng)域。據(jù)PICO的統(tǒng)計(jì)，2013年行業(yè)收入達(dá)1259.3億元，2007-2013年中藥飲片的行業(yè)銷售規(guī)模幾乎保持著25%以上的增速。

政策支持對(duì)于中藥飲片發(fā)展起到重要作用：

中藥飲片不納入集中采購(gòu)。藥品集中采購(gòu)，確實(shí)起到了規(guī)范了藥品采購(gòu)制度的作用，促進(jìn)了藥品流通環(huán)節(jié)的公開(kāi)化和透明化。但對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，集中采購(gòu)使企業(yè)承受了較大的降價(jià)壓力，一般都直接降低了藥品采購(gòu)價(jià)格，很大程度上壓縮了藥品的利潤(rùn)空間。中藥飲片未納入集中采購(gòu)，使得中藥飲片細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)相比于其他細(xì)分行業(yè)不會(huì)十分激烈，對(duì)維護(hù)價(jià)格以及合理利潤(rùn)空間十分有利。

中藥飲片為取消藥品加成中的唯一例外。在取消藥品加成后，藥品可能變?yōu)獒t(yī)院的成本項(xiàng)，而只有中藥飲片依然允許加成，優(yōu)勢(shì)可謂得天獨(dú)厚，醫(yī)院會(huì)更加支持醫(yī)生開(kāi)具中藥飲片。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)中藥飲片市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持較高速的增長(zhǎng)。

新三板企業(yè)中，中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)較多，較大的有芍花堂(832265)、匯群中藥(832513)、源和藥業(yè)(833624)。

5、心血管疾病帶動(dòng)中成藥需求

中成藥在中藥產(chǎn)業(yè)中占比最大，歐睿信息咨詢的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2014 年中國(guó)中成藥的市場(chǎng)規(guī)模為2190 億元，預(yù)計(jì)2019 年達(dá)到4293 億元，GAGR 為14%。

近年中成藥在醫(yī)院體系的用藥增速高于西藥，目前市場(chǎng)份額約19%。在醫(yī)院體系中，目前中成藥的注射劑銷售份額占中藥市場(chǎng)的約40%。在各細(xì)分品種中，中藥用于中樞性、外周性血管疾病及用于心臟病治療是最大的兩個(gè)治療領(lǐng)域。中藥用于腫瘤輔助治療及呼吸疾病增速也較快。2014 年城市公立醫(yī)院終端，心血管疾病、抗腫瘤疾病和呼吸系統(tǒng)疾病三者的占中藥市場(chǎng)份額分別為38%、14%和13%，總和為65%，占據(jù)了中成藥市場(chǎng)的半壁江山。

伴隨著心血管疾病發(fā)病率逐年增高，中成藥的應(yīng)用將越多。2015年城市公立醫(yī)院中成藥市場(chǎng)心腦血管疾病藥物銷售TOP10 的名單中，注射用血栓通(凍干)位于榜首，市場(chǎng)份額為8.02%，主要為梧州制藥所產(chǎn)。前十名的藥品的份額總和達(dá)到51%。

中成藥心腦血管疾病用藥前景廣闊，具備高份額和獨(dú)家品種的企業(yè)值得關(guān)注，A股中主要有中恒集團(tuán)、步長(zhǎng)制藥、珍寶島、華潤(rùn)三九、神威藥業(yè)、大理藥業(yè)、天士力。

新三板公司中，多普泰(831057)主導(dǎo)產(chǎn)品“脈血康膠囊”是國(guó)內(nèi)首家以日本醫(yī)蛭活體入藥、低溫控制技術(shù)生產(chǎn)的國(guó)家級(jí)新藥，廣泛用于治療各種心腦血管疾病，目前“脈血康膠囊”已進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄和中藥保護(hù)品種目錄；維和藥業(yè)(833624)的主力產(chǎn)品“維和血塞通”年銷售近十億粒，是血塞通口服制劑零售市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，已取得美國(guó)FDA 審核認(rèn)可并進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)；正和藥業(yè)(832257)主營(yíng)銀杏葉片、保心寧片、心腦康膠囊、活絡(luò)膠囊等心腦血管類中成藥，活絡(luò)膠囊是其獨(dú)家品種。