文|劉振濤一則預虧的業績公告，給1月19日漲停的青海春天（600381.SH）潑了一瓢冷水。據公告，青海春天預計2020年全年歸母凈利潤虧損為2.44-3.63億元，扣非凈利潤虧損為2.42-3.61億元，近5年來凈利潤首度虧損。受此影響，

文 | 劉振濤

一則預虧的業績公告，給1月19日漲停的青海春天（600381.SH）潑了一瓢冷水。據公告，青海春天預計2020年全年歸母凈利潤虧損為2.44-3.63億元，扣非凈利潤虧損為2.42-3.61億元，近5年來凈利潤首度虧損。

受此影響，1月20日開盤，青海春天股價大跌，盤中一度跌停。午后白酒股整體異動，不少白酒股翻紅，青海春天跌幅收窄但未翻紅。截至收盤，青海春天股價收報7.27元/股，跌5.46%，總市值42.68億元。

青海春天股價下跌和業績虧損的背后，是白酒概念炒作熄火，和業務的不爭氣。

賠本買賣白酒

年少不知白酒香，如今悔恨難加倉。

2020年大火了“白酒概念”，白酒股各頂個兒迎來春天，動輒股價翻幾倍。比如酒鬼酒從2020年年初的每股36.13元翻4倍多到2020年年末的156.50元，而上了白酒車的投資者也都各個賺得盆滿缽滿。

而沒有上車的投資者目光盯上了青海春天的白酒業務，把青海春天當成了白酒概念股熱炒。2020年12月28日至2021年1月4日，青海春天連拉5個漲停板。

期間，青海春天發布公告澄清：酒類業務只占營業收入很少一部分，而且這塊業務還是虧損的。

青海春天的業務大致可以分為兩塊大健康和快消品，白酒業務屬于快消品中的一條線。2018年，青海春天以3385萬元收購了西藏聽花酒業公司（以下簡稱：西藏聽花”）。當時，西藏聽花與宜賓涼露酒業有限公司簽署了20年的“涼露酒”銷售合同。西藏聽花擁有涼露酒的全國總經銷權。

雖說青海春天在白酒行業是半路出家，但人家肯下血本。

為了推廣涼露酒，青海春天進行了大量的品牌宣傳，曾攜手央視熱播美食文化紀錄片《舌尖上的中國》第三季，在CCTV-1和CCTV9頻道推出了廣告宣傳，一度使得涼露酒成為不亞于“網紅酒”江小白。

根據青海春天的年度財報，2018年，青海春天的銷售費用為9290.79萬元，同比增長729.97%。其中，為涼露酒投入6777.1萬元廣告費用，占當期公司銷售費用的72.94%。

然而，現實啪啪打了青海春天的臉。

2018年青海春天的年報顯示，實現營業收入為3.33億元，凈利潤為6844.69萬元，而西藏聽花實現收入2519.62萬元，占總收入的7.5%，不過凈利潤卻虧損了6546.34萬元。一時間，讓投資者大跌眼鏡，媒體紛紛爭相報道，把青海春天推上了風口。

2019年，青海春天減少了銷售費用投入，僅為4922.11萬元，同比下降47.02%，給出的原因是大幅縮減了涼露酒的推廣。

而根據青海春天2020年中報，上半年，西藏聽花總資產1.85億元、凈資產-5033.25萬元、營業收入647.59 萬元、凈利潤虧損1086.48 萬元。

不難看出，青海春天重金打造的白酒業務一直未能盈利，反而對整體凈利潤形成拖累。

2020年12月24日，青海春天發布公告宣布退出青海春天正緣產業發展私募基金1號。該基金是青海春天合資設立的酒業產業基金。

公開資料顯示，2018年11月，青海春天和舟山正緣股權投資共同發起設立上述基金，基金規模3億元。青海春天認購2.97億元，舟山正緣認購300萬元。

如今，青海春天決定及時止損，不再大手筆投入資金進白酒。這從側面印證了青海春天對白酒業務的態度。

重拾“蟲草”能有春天？

雖說青海春天被炒成白酒概念，但人家是實打實的中藥概念。

青海春天的大健康業務核心就是圍繞蟲草開展的。據2019年年報，青海春天的營業收入為2.34億元，其中與蟲草有關的收入為1.02億元，占總收入比達到43.59%。

“含著吃的冬蟲夏草”是青海春天曾經的明星產品“極草”的廣告宣傳語。2014-2015年，憑借著廣告語的大火，青海春天的冬蟲夏草純粉片“極草”一度成為家喻戶曉的產品，成為“蟲草第一股”。

根據青海春天歷年年報，蟲草曾是青海春天業績的絕對主力軍。2015年，青海春天的營業收入達到14.02億元，其中冬蟲夏草純粉片的營業收入11.7億元，占到了當年營業總收入的83.45%，毛利率超過了55％。

然而，好景不長。2016年，大火的青海春天冬蟲夏草產品“極草5X粉片由于涉嫌違規，“極草純粉片”被定義為不是保健品、不是食品、不是藥品的三無產品，停止生產銷售。

“極草”的高燒退去，青海春天遭受重挫。

2016年，青海春天的營業收入近乎“腰斬”，僅為7.08億元。此后2017-2019年，青海春天的營業收入更是一路下滑。

業績如此，青海春天的股價缺乏上漲動力。2016年后，青海春天在二級市場上的表現低迷，再也沒回到2015年的巔峰50.09元/股，從18元下滑到最低4.22元。近期一波短暫炒作后又幾乎跌回原形。

難道蟲草概念不硬嗎？

冬蟲夏草作為我國特有的物產，一直爭議不斷。價格也一直波動，其價格一度從70年代的一公斤70元被熱炒到最高時一公斤60萬元，也被稱為“軟黃金”。

12月9日，青海春天公告稱擬用自有資金2.4億元向控股股東的控股子公司三普藥業收購資產。三普藥業是青海春天的重要資產，擁有很多蟲草產品。此前青海春天以近1億的價格，購買了三普藥業的幾款有關于冬蟲夏草的產品，包括蟲草參芪膏、蟲草參芪口服液、利肺片、蟲草五味顆粒等產品。如今直接收購三普藥業，算是徹底向中藥轉型。

青海春天重新擁抱蟲草，或許和政策有關。

2019年10月國務院發布的《關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》，提出了通過“傳承精華，守正創新”大力促進我國中醫藥傳承創新發展、推動中醫藥事業和中醫藥產業的高質量發展的意見和要求。

然而，對于蟲草的安全性爭議一直不斷，醫學界和監管部門也不斷給它拍板磚。2016年國家食品藥品監督管理總局（以下簡稱“食藥監總局”）網站就曾發布了《總局關于停止冬蟲夏草用于保健食品試點工作的通知》，青海春天的“極草”也是在2016年被定為“三無產品”，不得不將相關生產技術和專利有償轉讓給港澳和海外地區合作方。

而如今，蟲草的行業政策并未明確，整個冬蟲夏草行業，仍處于較為低迷的情況。押注蟲草的青海春天能否找到自己的第二春呢？畢竟成也蟲草，敗也蟲草。