文|Megan茗君美東時間周四（6月10日），滴滴正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了上市招股書，預(yù)計將于今年7月赴美上市。據(jù)彭博社報道，滴滴的上市估值將可能高達(dá)700-1000億美元。在很多美國投資者眼中，對滴滴最直觀的認(rèn)知是“中國優(yōu)

文 | Megan茗君

美東時間周四（6月10日），滴滴正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了上市招股書，預(yù)計將于今年7月赴美上市。據(jù)彭博社報道，滴滴的上市估值將可能高達(dá)700-1000億美元。

在很多美國投資者眼中，對滴滴最直觀的認(rèn)知是“中國優(yōu)步”，或“優(yōu)步殺手”——那個曾經(jīng)在2016年在中國市場擊敗了優(yōu)步的對手。其實(shí)，自滴滴誕生以來，優(yōu)步這個來自大洋彼岸的網(wǎng)約車先驅(qū)，就似乎成為了它繞不過的比較對象與宿命般的競爭對手。

五年前，滴滴與優(yōu)步在中國的戰(zhàn)爭最終為滴滴奠定了中國網(wǎng)約車霸主地位。而今天，滴滴赴美上市，在二級市場又將再一次與優(yōu)步相遇，兩者的爭斗也早已蔓延到了中國之外的海外市場，甚至也將從單純的網(wǎng)約車領(lǐng)域延伸到零售配送等多個行業(yè)。

2010-2014：相遇之前

2010年6月，優(yōu)步正式在美國舊金山推出服務(wù)。優(yōu)步并非第一家推出網(wǎng)約車服務(wù)的公司，但是卻是其中發(fā)展最迅猛的，成立第二年便先后獲得了創(chuàng)投公司Benchmark、高盛以及亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯的投資。

滴滴比優(yōu)步晚兩年成立，2012年9月，滴滴正式在北京上線，那時滴滴產(chǎn)品的名字還是“嘀嘀打車”。與優(yōu)步不同，滴滴最早成立時只做網(wǎng)約出租車而并非網(wǎng)約私家車，但又與優(yōu)步相似，滴滴在成立之后也馬上收獲了許多知名機(jī)構(gòu)的投資：2012年，滴滴獲金沙江創(chuàng)投300萬美元A輪投資；2013年，滴滴獲騰訊1500萬美元B輪融資。

2014年3月，滴滴的用戶數(shù)已經(jīng)超過1億，日均訂單量達(dá)521萬，是當(dāng)時中國移動互聯(lián)網(wǎng)日均訂單量最大的平臺。

也正是2014年的3月，滴滴與優(yōu)步在中國市場第一次相遇了：2014年3月12日，優(yōu)步在上海召開發(fā)布會，宣布正式進(jìn)入中國大陸市場。

2014-2016：“燒錢”到投資人都慌了的戰(zhàn)爭

與中國其它消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭一樣，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)發(fā)展初期的打法就是圍繞兩個字：“燒錢”。

優(yōu)步的強(qiáng)勢入場讓滴滴感到了危機(jī)，自兩者在中國市場正面交鋒以來，瘋狂發(fā)放補(bǔ)貼及價格戰(zhàn)就成了這場戰(zhàn)爭的主基調(diào)。此外，因?yàn)閮?yōu)步當(dāng)時在中國只做網(wǎng)約私家車領(lǐng)域，滴滴為了加快奪取市場份額的步伐，于2014年8月和2015年5月先后推出了滴滴專車和滴滴快車服務(wù)。

據(jù)財新報道，滴滴在2015年平均每月就燒掉了10億元人民幣，而優(yōu)步在進(jìn)入中國市場后也共計燒掉了約25億美元，兩者燒錢速度相當(dāng)。

在快速燒錢的同時，雙方也在拼命地拉融資以填補(bǔ)資金的耗損。

2014年6月到2015年12月，優(yōu)步在一年半時間內(nèi)完成了D、E、F、G四輪融資，融資總金額約125億美元。

2014年12月2016年6月，滴滴也急速地募集了近100億美元。

而到了2016年中旬，兩家公司的投資人都有點(diǎn)被這個燒錢速度弄慌了。

滴滴投資人、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎當(dāng)時說：“第一次海灣戰(zhàn)爭花費(fèi)大約600億美元。滴滴和優(yōu)步大約融資了200億美元，這簡直就像一場戰(zhàn)爭。但他們不能這樣打下去，應(yīng)該在達(dá)到300億美元之前停火。”

當(dāng)時，朱嘯虎和其它一些滴滴與優(yōu)步的投資者認(rèn)為，如果兩家公司能夠就估值和股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)成一致，合并是有可能的。

然而，直到6月中旬，滴滴和優(yōu)步都擺出了一幅不可能會合并的態(tài)勢。6月，滴滴發(fā)言人也表示，兩家公司絕沒有合并計劃。7月，優(yōu)步的中國區(qū)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人柳甄在朋友圈表示優(yōu)步中國與滴滴合并純屬謠言。當(dāng)時，優(yōu)步全球流量排名前十的市場中有六個在中國。

但是，從市場份額來看，成長于本土滴滴還是占據(jù)極大的優(yōu)勢。雖然優(yōu)步當(dāng)時對外聲稱已在中國占據(jù)了三分之一的市場份額，但一些第三方機(jī)構(gòu)基于訂單與用戶量分析，滴滴當(dāng)時已占據(jù)了中國網(wǎng)約私家車市場85%的份額、網(wǎng)約出租車近100%的份額。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2016年5月，滴滴活躍用戶數(shù)約4310萬，優(yōu)步中國約1010萬。

“我們可能真的會買中國優(yōu)步，現(xiàn)在就看它能值多少錢了，這么打雙方都難受，但他們應(yīng)該更難受。”2016年，一位滴滴高層曾告訴財新。

事后據(jù)媒體報道，為了斗到最后兩敗俱傷，其實(shí)從2016年4月開始，兩家公司的高層就已經(jīng)開始暗中商討合并事宜，優(yōu)步還因此提高了補(bǔ)貼額度以增加談判籌碼。

2016年8月1日，滴滴與優(yōu)步中國正式宣布合并，滴滴將收購優(yōu)步中國資產(chǎn)，雙方互相持股：優(yōu)步全球?qū)⒊钟械蔚?.89%的股權(quán)，相當(dāng)于17.7%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益；滴滴則將向優(yōu)步全球投資10億美元，按照優(yōu)步當(dāng)時的估值，滴滴的持股比例大概在1.47%。滴滴在合并優(yōu)步中國后，估值大約在350億美元。

“我們是一家年輕的美國企業(yè)，進(jìn)入了一個大多數(shù)美國互聯(lián)網(wǎng)公司都沒法解碼的國家。”優(yōu)步時任CE0特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick）在宣布合并時說。

如果深究當(dāng)時優(yōu)步為何敗于滴滴的原因，答案可能會有很多種：首先，滴滴根植于本土，前期通過網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)已積累了超過1億用戶，在吸納本土投資及巨頭扶持上也具有更大優(yōu)勢。其次，優(yōu)步在產(chǎn)品本土化上做的不如滴滴，且核心工程團(tuán)隊在美國，溝通成本高。

再者，據(jù)界面報道，優(yōu)步所采用的扁平化管理也并不適合公司市場，反而導(dǎo)致了各地團(tuán)隊各自為政、全國資源無法有效調(diào)動。

此外，合規(guī)風(fēng)險也是優(yōu)步最終選擇退出的一個原因。在雙方鏖戰(zhàn)的兩年，中國網(wǎng)約車行業(yè)都還處于監(jiān)管的半灰色地帶，兩家公司也都曾多次被爆出黑車事件。2016年7月28日，也就是滴滴和優(yōu)步合并前三天，中國《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》正式出臺，對網(wǎng)約車行業(yè)的從業(yè)資格、價格戰(zhàn)等方面都做出了更強(qiáng)的監(jiān)管，對于市場份額更小的優(yōu)步來說，強(qiáng)監(jiān)管造成的損失也將更大。

2016之后：“明爭”轉(zhuǎn)“暗斗”，只是戰(zhàn)場不再在中國

滴滴與優(yōu)步在中國一戰(zhàn)最終以優(yōu)步敗走而告終，也奠定了滴滴在中國網(wǎng)約車行業(yè)的霸主地位，而由此開始，滴滴也逐漸不再滿足于稱霸國內(nèi)市場，將投資目標(biāo)放到了海外，又注定與優(yōu)步一次次重逢。

2017年7月，滴滴與軟銀向優(yōu)步在東南亞的最大競爭對手Grab投資了20億美元。2018年3月，優(yōu)步宣布退出東南亞市場，將東南亞業(yè)務(wù)出售給Grab并獲得Grab 27.5%的股權(quán)，退出方式與退出中國市場時格外相似。

2018年1月，滴滴以約9億美元收購了優(yōu)步在巴西的最大競爭對手99，目前，滴滴表示已擁有南美網(wǎng)約車業(yè)務(wù)約50%的市場份額。

除了扶持優(yōu)步的海外競爭對手外，滴滴也在將自身業(yè)務(wù)發(fā)展到海外市場。今年2月，據(jù)彭博社報道，滴滴正在進(jìn)軍英國等西歐市場；3月，路透社報道，滴滴已開始在南非開展業(yè)務(wù)。在這兩大市場，優(yōu)步都是滴滴的主要競爭對手。2017-2018年，滴滴還曾向優(yōu)步在這兩大市場的競爭對手Bolt投資，目前尚不清楚滴滴是否將與Bolt聯(lián)手對抗優(yōu)步。

不過，雖然雙方在業(yè)務(wù)上存在不少重疊領(lǐng)域與競爭，但在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，兩者仍然利益綁定。目前，優(yōu)步仍然是滴滴第二大股東，擁有滴滴12.8%的股份，僅次于軟銀。而軟銀也同時是優(yōu)步與滴滴的最大股東。

近期表現(xiàn)：優(yōu)步深陷虧損，滴滴卻已扭虧為盈？

據(jù)滴滴招股書顯示，其去年總收入約合216億美元，虧損約16億美元。優(yōu)步在去年的總收入則為111億美元，虧損約68億美元。從收入體量來看，滴滴已超越優(yōu)步。

此外，值得注意的是，雖然虧損一直是兩家公司的主基調(diào)，但據(jù)滴滴招股書披露，今年第一季度，滴滴已扭虧為盈，盈利約合8.4億美元。

滴滴的扭虧為盈格外讓投資者驚喜，不過細(xì)看之下卻可以發(fā)現(xiàn)，這一盈利并非來自可持續(xù)性業(yè)務(wù)。

滴滴在招股書中表示，今年第一季度公司的盈利主要得益于分拆旗下社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)橙心優(yōu)選帶來的投資收益，以及一筆股權(quán)投資處置。該季度，滴滴的投資收益共19億美元，其中拆分橙心優(yōu)選帶來的投資收益14億美元，股權(quán)投資處置收益5億美元。

若不考慮投資收益，該季度滴滴的調(diào)整后EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）仍虧損8億美元。

從滴滴各業(yè)務(wù)線來看，目前滴滴仍持續(xù)虧損的原因并不在其網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，而是新興業(yè)務(wù)。

目前，中國市場的出行業(yè)務(wù)仍然是滴滴總收入的大頭，2020年占滴滴總收入約94.3%。從2019年開始，中國出行業(yè)務(wù)的調(diào)整后EBITA就已為正值，且在今年第一季度盈利能力更強(qiáng)：該季度，中國出行業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA達(dá)36.2億元人民幣，而去年全年該利潤也僅為39.6億元人民幣。

滴滴中國出行業(yè)務(wù)運(yùn)營及財務(wù)指標(biāo)變化。圖源：滴滴IPO招股書

滴滴的另兩條業(yè)務(wù)線：國際業(yè)務(wù)及其它業(yè)務(wù)則仍然一直處于虧損狀態(tài)。

今年一季度，滴滴的國際業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA約為10億元人民幣，其它業(yè)務(wù)（社區(qū)團(tuán)購、共享單車、自動駕駛、城際貨運(yùn)、金融服務(wù)等）的虧損則更為嚴(yán)重：調(diào)整后EBITA高達(dá)80.8億元人民幣，逼近去年全年的88.1億元人民幣。

滴滴國際業(yè)務(wù)運(yùn)營及財務(wù)指標(biāo)變化。圖源：滴滴IPO招股書

滴滴其它業(yè)務(wù)收入及調(diào)整后EBITA變化。圖源：滴滴IPO招股書

因此，滴滴一季度的扭虧為盈更大程度上源自滴滴“審時度勢”地將燒錢機(jī)器橙心團(tuán)購拆分，且在目前國際業(yè)務(wù)及其它業(yè)務(wù)仍持續(xù)虧損情況下，滴滴未來的盈利可持續(xù)性仍然要打一個問號。

再看優(yōu)步方面，今年一季度優(yōu)步仍不意外地延續(xù)了一貫的虧損路線：該季度，優(yōu)步總收入29億美元，凈虧損1.2億美元，不過較去年同期29.5億美元的虧損幅度有所收窄。

與滴滴類似，從2019年開始，優(yōu)步出行業(yè)務(wù)的調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤，與前文EBITA口徑類似）就已為正值。不過，與滴滴今年一季度出行業(yè)務(wù)盈利增長不同，受海外疫情持續(xù)影響，該季度優(yōu)步出行業(yè)務(wù)的收入及盈利都較去年同期有所下降：去年一季度，優(yōu)步出行業(yè)務(wù)總收入約24.7億美元，調(diào)整后EBITDA約5.8億美元；今年一季度，該業(yè)務(wù)線總收入僅約8.5億美元，調(diào)整后EBITDA約3億美元。

優(yōu)步出行業(yè)務(wù)訂單額、收入及調(diào)整后EBITDA變化。圖源：Uber Technologies, Inc. Q1 2021 Earnings

優(yōu)步另一大業(yè)務(wù)線是配送業(yè)務(wù)。受疫情期間外賣、零售配送等需求增強(qiáng)，一季度，優(yōu)步配送業(yè)務(wù)收入較去年同期大增215%，調(diào)整后EBITDA的虧損幅度也有所收窄，虧損約2億美元。

優(yōu)步配送業(yè)務(wù)訂單額、收入及調(diào)整后EBITDA變化。圖源：Uber Technologies, Inc. Q1 2021 Earnings

目前，優(yōu)步總訂單額中配送訂單已占到了大頭。一季度，優(yōu)步配送訂單額約124.6億美元，是出行訂單額的近2倍，且較去年同期增長167%。相比之下，優(yōu)步一季度出行訂單額則較去年同期下降約40%。

優(yōu)步總訂單額占比變化（深綠：配送業(yè)務(wù)；淺綠：出行業(yè)務(wù)）。圖源：Uber Technologies, Inc. Q1 2021 Earnings

因此，優(yōu)步近期的業(yè)績表現(xiàn)仍然較大程度上受到疫情影響。隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)重開，可以預(yù)見優(yōu)步的出行業(yè)務(wù)將重回增長軌道，但配送業(yè)務(wù)是否將維持如今的高速增長則要打一個問號。

從二級市場表現(xiàn)來看，優(yōu)步自2019年上市以來股價一直不溫不火，自去年11月出現(xiàn)一波股價大漲之后又轉(zhuǎn)向平淡，目前優(yōu)步股價較年初也未見上漲。美股市場到底有多相信網(wǎng)約車公司的故事與前景，或許仍需要滴滴上市后的表現(xiàn)來解答。

但可以看到的是，目前滴滴和優(yōu)步的業(yè)務(wù)線都已經(jīng)從純網(wǎng)約車拓展到了網(wǎng)約車+零售配送等綜合業(yè)務(wù)。未來，當(dāng)兩家公司在美股市場再次重逢時，可以預(yù)見雙方的競爭也將從曾經(jīng)那場慘烈燒錢的網(wǎng)約車大戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向怎么講好屬于網(wǎng)約車企業(yè)的新增長故事。

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作者：Feng

責(zé)編：Feng