方圓/文8.79元，兜兜轉轉4年，老白干的股價再次回到了2014年底的水平。不過，今時不同往日，曾經的8元/股的老白干股價攀升情勢大好，今天則是下坡路上的短暫停歇。業內人士對酒訊表示，資本端，尤其是A股市場的情緒通常反應的是對上市公司中長期

方圓/文

8.79元，兜兜轉轉4年，老白干的股價再次回到了2014年底的水平。不過，今時不同往日，曾經的8元/股的老白干股價攀升情勢大好，今天則是下坡路上的短暫停歇。

業內人士對酒訊表示，資本端，尤其是A股市場的情緒通常反應的是對上市公司中長期發展情況以及結合現階段的一些消息面進行研判的結果，老白干股價下滑基本反應出了其在白酒競爭市場中的地位變化。加上近期公司一批限售股上市流通等因素的刺激，資本市場負面情緒集中爆發。

酒訊就資本市場表現及產品布局等方面的問題電話采訪老白干品牌部經理，截止發稿前對方未做出回復。

股價跌回4年前

2020年很難，白酒市場更甚，老白干是難上加難。春節過后，資本市場整體行情大跌，老白干應聲從節前的11.10元/股跌至8.73元/股。隨后以茅臺為首的白酒股逆勢上行，老白干經歷了短暫的半個月股價上行后開啟了持續下跌之路。并于3月19日創下了8.10元/股的新低，股價回到了4年前的水平。

4月2日，有投資者就公司股價進入歷史新低的問題提問老白干酒董秘，對此，公司方面給出回應表示影響股價走勢的因素較多，公司一直關注相關情況。但并未就相關問題給出具體回答。

4月3日，老白干股東佳沃集團與君和聚力持有的近2056萬限售股解禁并上市流通，受消息影響，公司股價再次下挫，報收于8.5元/股。截至4月8日，老白干報收8.79元/股，總市值為77億元，在白酒上市公司中排名第13位。

從白酒大盤來看，白酒概念股在近一季度的股價漲幅為2.28%，而老白干股價幾乎沒有變化。東方財富網數據顯示，從整個釀酒行業來看，老白干的市凈率為2.48，遠低于行業4.01的平均水平。

高端劣勢盡顯

資本市場的本質上反應的是對上市公司價值的研判。老白干在資本市場遇冷，也從側面反映出投資者對其整體發展的態度。

實際上，近年來老白干在高端化和全國化上動作頻繁，試圖突破低端的固化標簽。在高端形象的建設上，老白干在1915系列產品的同時，也對旗下的十八酒坊20年、衡水老白干五星、衡水老白干20年等多款核心產品進行了提價。

但從市場反響來看，高端升級的進展并不順利。酒訊從天貓衡水老白干官方旗艦店了解到，售價2488元的老白干67度500ml禮盒裝的月銷量為7件，售價1688元的老白干59度500ml禮盒裝的月銷量則為0.

業內人士分析表示，老白干的高端系列價格直逼茅臺、五糧液等高端白酒，但從市場認可度、投資價值等各個維度來看，老白干的競爭劣勢很明顯，更多情況下，中低端形象固化的老白干的主要消費場景仍然集中在朋友聚會，加上受疫情影響，其市場預期自然不會樂觀。

除了高端化進程遇阻，老白干在全國化布局方面也已經陷入進退兩難的境地。數據顯示，老白干2019年第三季度在河北省內的營收為5.49億元，同比下滑15%。拉長時間線來看，省內銷量在整體營收的占比也呈逐年下滑趨勢，2017年與2018年，老白干在河北省內銷售收入分別增長32%、27%。

老白干河北省內日漸失勢的征兆已經顯現出來，從市場角度來看，隨著京津冀市場進一步融合，同樣主打低端市場的順鑫農業很可能會搶占部分原本屬于老白干酒的市場份額。加上全國化中高端酒企的入侵，老白干產品鏈上下游都在承受著巨大壓力。

不變則亡，走出去是老白干的必然選擇。在推進全國化進程過程中，老白干選擇了較為“省事”的收購。2018年4月，老白干斥資14億元收購豐聯酒業，并在2019年上半年并表上市公司后，為老白干拿下了營收、凈利雙增的優異成績。

不過，這般景象并沒有持續太久。2019年第三季度，老白干業績被打回原型，營收和凈利潤分別出現了11%、21%的跌幅。

中金公司分析表示，豐聯酒業短期改革紅利釋放后，整體持續高增長難度較大。除了武陵受益于醬酒風潮而快速增長外，豐聯酒業主體資產板城、文王貢酒在當地市場均面臨省級龍頭的直接擠壓，有丟失市場份額的風險。

食品行業分析師朱丹蓬認為，在白酒大分化的背景下，老白干區域抱團式收購并助推全國化戰略，反而是加重了品牌自身發展的負擔。

難摘“廉價”標簽

無論是資本市場還是消費市場，老白干都在和“低價”作斗爭。

2020年的疫情來襲，可能會將老白干推進一個更為艱難的處境。隨著疫情在國內得到有效控制，白酒市場的復蘇第一站將會是一場殘酷的價格戰。相比于溢價價值更高的高端白酒，經銷商會率先對中低端白酒進行去庫存處理，正是老白干所處的核心價格帶。

白酒營銷專家蔡學飛分析認為，老白干酒自身發展存在很大問題。其本身長期面對低端酒市場，盲目進行高端化，市場跟不上節奏。除此之外，老白干酒之前混改時引入的經銷商目前看并沒有起到激發企業活力的作用。

業內人士對酒訊分析表示，老白干在河北省內的戰略地位仍然不可忽視，因此本土母品牌受到疫情沖擊力度會相對較小。但省外子品牌，缺乏品牌庇護的情況下，或將面臨價格崩盤的可能。

值得注意的是，渠道運營之策讓老白干在疫情中受到的沖擊更加嚴重。數據顯示，截至到2019年三季度，老白干的線上銷售規模占整體營收的比例僅為2.5%，這在當前銷售整體線上遷移的大趨勢下，無疑給老白干出了一道短期內無法解決的難題。

（圖片來自網絡，侵刪）

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